稳赚 提升理财收益的投资工具

good

本书结构如下:第1章介绍了金融套利的基本原理;第2章介绍了与股票相关的套利策略;第3~4章介绍了债券套利,包括国债和可转债这两个热门的债券品类;第5~9章介绍了基金套利,包括货币基金、ETF基金、LOF基金和封闭式基金等;第10章介绍了期货套利策略,包括股指期货与商品期货;第11章介绍了人民币跨境套利,包括人民币汇差套利和息差套利。 P19

本书内容通俗易懂,在阐述原理和概念的同时,大量使用案例讲解,真正帮助广大的投资者掌握金融套利的精髓。 P20

第5~9章:主要介绍与基金套利相关的内容,包括货币基金、ETF基金、LOF基金、封闭式基金等。 P21

(3)强调实战:本书中几乎每一种套利技法都配备相应的案例讲解,用生动的语言讲解枯燥的概念和理论。 P22

【知识链接】购买力平价理论购买力平价又称为相对购买力指标。 P24

再以中国为例,截至2017年年底,以人民币计价的中国GDP总量高达82.7万亿,同期的美国GDP总量以美元计价超过19万亿(约124万亿人民币),2017年12月29日美元兑离岸人民币的汇率(收盘价)为6.5139。 P25

关于这一点应该不难理解,我们会经常发现一件相同的商品在不同市场的售价存在差异。 P27

【案例故事】20世纪八九十年代的“价格双轨制”20世纪80年代,我国实行改革开放之后,原材料的价格逐渐放开,国家开始允许企业超计划生产和自销产品,从而形成实质上的“价格双轨制”,即市场价格与国家统一配售价格之间存在较大的差异,且同时存在。 P28

本章将重点阐述与股票套利相关的内容。 P29

由于对两只相关标的股进行反向操作,能在很大程度上对冲整个市场的系统性风险,因此该策略的收益与大盘或相关个股走势的关联度很低。 P30

(2)满足配对套利条件的股票标的历史收益率必须高度正相关,通常情况下相关系数应大于0.85。 P31

除此之外,建仓临界值设定得越大,一旦价差回归均值,配对套利的收益会更高,但配对成功的概率也会大幅降低,从而影响整体的配对收益。 P32

根据图中数据可以计算出相关系数值。 P33

贵州茅台与五粮液的股价比值走势情况如图2-2所示。 P35

大体可以分成两种情形讨论。 P36

如果在卖出贵州茅台的同时买入五粮液,可以获得超额收益。 P37

如图2-4所示,2017年6月30日,股价比值跌至两年内的最小值,约为8.36,低于建仓临界值8.5。 P38

但在某些特殊的情形之下,则呈现出“强者恒强”的局面,从而导致与投资者的预判相反,为减少亏损,有必要设定止损临界值。 P39

如果将持仓期限设定为4个月,就必须设定止损临界值(比如将止损临界值设定为9.7)。 P40

(4)对持仓期限的探讨。 P41

(2)确定建仓临界值。 P43

① 如果股价价差>9,说明美的集团的股价可能被高估,后续走势大概率面临调整。 P45

如图2-9所示,2016年11月30日、2017年4月28日、2017年7月31日均出现股价价差小于3.0的建仓临界值,之后股价价差均出现反弹。 P46

如果将持仓期限设定为5个月,就必须设定止损临界值(比如将止损临界值设定为2.0)。 P48

对于贵州茅台和五粮液而言,虽然两者股价的相关系数高达0.95,但股价差异太大,如果在一定时期内同时上涨或者下跌相同的幅度,便会导致股价价差不断扩大的结果。 P49

[书籍分 享V信 iqiyi114]全面要约收购,是指当收购人持有目标上市公司的股份比例达到30%之后,如果想要继续增持股份,则必须向目标公司发出全面要约。 P50

比如,投资方计划收购10,000股目标公司的股份,但目标公司的股东愿意出售的股份数量高达20,000股。 P51

投资者只要开通了股票账户,即可通过该账户进行要约收购的相关操作。 P52

(4)如果目标上市公司股价上涨,同意出售股票的小股东可以反悔吗?只要是在要约收购的有效期之内,目标公司的小股东都可以撤单。 P54

第二,对于部分要约收购而言,往往在最后一个交易日,股价会出现较大幅度的折价,预受要约股份数便可能大大高于收购方的预定收购股份数,因此剩余的不能参与要约收购的股票价格可能会出现下跌,从而给投资者带来亏损。 P56

2018年1月30日,广州基金就再次调整要约收购方案事宜提交董事会审议通过,同意将本次要约收购价格由18元/股调整为15.38元/股。 P58

余下股份解除临时保管,不予收购。 P59

参与要约的股数=10,000×(104,883,445÷135,883,708)=7719(股)(保留整数)剩余股数=10,000股-参与要约的股数=2281(股)(保留整数)(2)第二步,计算投资者的实际收益。 P61

2018年6月22日,宁波鹏渤决定将本次要约收购的比例调整为宁波中百股份总数的5.65%。 P63

另外,若预受要约股份的数量不低于12,671,491股,则收购人将按照同等比例收购预受要约的股份。 P64

从图2-13所示可知,本次要约收购的起始日(2018年7月9日)宁波中百的收盘价为9.22元/股,而本次要约收购的价格为12.77元/股。 P65

2018年4月10日,本次要约收购取得了新华水利的批复文件,新华水利同意本次要约收购。 P68

本次要约收购所需资金将来源于中国水务自有资金,不直接或间接来源于钱江水利或其子公司。 P69

换言之,于5月16日买入钱江水利的投资者,都具有获取套利收益的机会。 P70

由于换股吸收合并不涉及现金流动,合并方并不需要通过现金支付的方式对被合并方的净资产进行购买,从而保证了合并方在换股吸收合并之后的长远发展。 P72

但它们也存在不同点。 P73

3. 现金选择权所谓现金选择权,一般是指上市公司在实施重大资产重组、换股吸收合并等重大事项的过程中,相关股东按照事先约定的价格在规定的时间内将其持有的上市公司股份出售给收购方或第三方的权利。 P74

1. 换股合并的交易双方(1)合并方:温氏集团。 P75

温氏家族是大华农的实际控制人,截至重组报告书签署日,温氏家族共持有大华农22.50%的股权,拥有对大华农的日常经营决策权和控制权。 P76

温氏集团的A股发行价格为16.30元/股,大华农的换股价格为13.33元/股,与定价基准日前20个交易日的平均价格相比,大华农的换股价格溢价率超过60%,充分考虑到上市公司原股东的利益。 P77

与此同时,为了保护温氏集团异议股东的利益,特赋予异议股东退出请求权。 P78

2.3.3 中国南车与中国北车合并相比之下,第二种换股合并则存在较大的不确定性,实战案例中既有套利收益较大的中国南北车合并,也存在套利亏损的河北钢铁换股合并唐山钢铁等事件。 P80

中国南车与中国北车采用吸收合并的方式,中国南车向中国北车全体A股股东发行中国南车A股股票,向中国北车全体H股股东发行中国南车H股股票,与此同时,中国北车A股股票和H股股票予以注销。 P81

2008年6月26日共同发起设立股份有限公司,主营铁路机车车辆、城市轨道车辆等产品的设计、研发与制造。 P82

换言之,1股武钢股份可以换取0.56股宝钢股份。 P84

如果投资者在2016年10月11日买入宝钢股份,截至2017年2月27日所有新增股份上市流通,股价涨幅超过40%。 P85

为提高钢铁行业集中度,提升企业整体经营业绩,经国务院国有资产监督管理委员会(简称国资委)批准,2009年12月31日唐钢股份通过换股合并的方式正式合并邯郸钢铁和承德钒钛,合并之后整体更名为河北钢铁股份有限公司,并成为国内钢铁行业巨头之一。 P86

3. 换股合并之后的股价表现如图2-18所示为河北钢铁换股合并完成之后的股价表现。 P87

2. 定增破发套利策略如果上市公司在定增完成之前出现“破发”现象,管理层为了稳定定增价格,往往会进行“护盘”,通过各种方式来释放利好信息,从而推动股价在短期之内出现反弹。 P89

一旦定向增发正式实施,立即清仓。 P90

一般而言,如果上市公司的市值较小、短线题材较多且公司对资金的需求比较迫切,那么定向增发的概率会更高一些。 P91

如图2-20所示,2017年1月5日威创股份发布定增预案修订稿之后,股价连续下挫,并于2017年1月16日创出12.6元/股的阶段新低,完全跌破20日均线。 P93

2017年8月14日,慈文传媒收到中国证监会《关于核准慈文传媒股份有限公司非公开发行股票的批复》。 P94

如果投资者能抓住这样的机会,可能会获得较好的投资收益。 P96

当然,第三次增持公告发布之后,股价上涨的驱动因素除了控股股东增持之外还包括2017年业绩同比大幅上涨。 P99

如表2-6所示为2018年6月1日—7月4日格力电器增持海立股份的具体情况。 P100

这当中存在诸多陷阱,投资者务必引起高度重视。 P102

如图2-25所示为正平股份2018年6月13日至2018年7月10日的股价走势图。 P103

比如,截至2018年6月12日,公司控股股东金生光、金生辉并未完成之前的增持承诺,导致增持计划不得不顺延。 P104

除此之外,投资者还应当关注公司的“质地”,尽量选择基本面优秀、财务状况健康的上市公司。 P105

与炒作题材相关的产业链上下游也会成为资金关注和炒作的对象。 P106

1. 提前布局天齐锂业或华友钴业由于钴矿属于稀缺性资源,且我国的蕴藏量非常有限,主要分布在刚果(金)、澳大利亚和古巴3个国家,其中尤以刚果(金)的钴矿储量最为丰富。 P107

由图2-28可知,投资者可以通过延后布局沧州明珠,再次享受到一波酣畅淋漓的股价上涨收益。 P110

[书籍分 享V信 iqiyi114]当然,游资选择主动攻击题材股,一定不是均衡用力,而会有所侧重。 P113

从图中可以看出,它们之间的关联度很高,走势基本保持一致。 P114

一旦投资者发现这种异常,应当迅速抓住套利时机。 P119

投资者可以考虑选取两者走势相异的时段进行套利操作。 P120

因此我们有理由相信,从较长时期看来,益丰药房将大概率复制CVS的股价走势。 P122

截至2018年3月30日,益丰药房的股价涨幅超过140%。 P123

限制性股票激励计划是指上市公司按照事先确定的条件授予激励对象一定数量的上市公司股票,但只有满足一定的条件方可出售股票的激励行为。 P125

受此影响,方大炭素股价持续上涨,截至2017年9月15日,方大炭素股价涨幅超过300%。 P126

具体而言,主要是3个标准,分别为:高积累、高股价和高业绩。 P129

优良的业绩是实行高送转的重要保障。 P130

第二阶段:对预披露公告的炒作。 P131

【知识链接】除权价上市公司的高送转,包括公积金转增股本、配股等,当高送转正式实施的当天股票需要除权,除权之后的股价就被称为“除权价”。 P132

如图2-39所示,为三联虹普(300384)2018年6月22日至2018年7月10日的股价走势图。 P133

其实投资者还可以采用另外一种思路进行高送转套利。 P134

另外,最近两年监管层对A股市场的监管力度不断加大,资本市场的制度体系也逐步趋于完善,过去那种靠概念炒作的赚钱模式越来越没有生存空间,因此投资者也应该根据市场的变化对投资策略进行相应的调整。 P135

不论是“ST”股票还是“*ST”股票,其股票报价的每日涨跌幅限制不再是正常股票的10%,而是变更为5%。 P137

另外,公募基金对这些摘帽企业的配置也会从无到有。 P140

ST股票的套利技巧,总结起来主要包括以下几种:(1)尽量选择强势股。 P141

2.11.7 ST摘帽套利案例解析1. 亚星化学由于亚星化学2014、2015两个会计年度的净利润持续为负,2016年3月被改名为“*ST亚星”。 P142

如潜伏其中,则获利不菲。 P143

/ 2017年4月10日,*ST神火向深圳证券交易所提交了《关于撤销公司股票交易退市风险警示的申请》,并获得证券交易所审核同意。 P144

另外监管层着重强调投资者应当对新股申购自行决策、自担风险、自负盈亏,券商不得接受投资者的全权委托进行申购新股。 P147

第五,申购时间的具体规定如下,即上海证券交易所:9:30—11:30/13:00—15:00;深圳证券交易所:9:15—11:30/13:00—15:00。 P148

除此之外,投资者申购新股的数量不得超过主承销商规定的申购上限,且不得超过持有市值所对应的可申购额度。 P149

沪深两市的交易所都规定应按照投资者持有市值确定网上可申购额度。 P150

另外,沪深两市的市值不能合并计算,申购沪市的新股只能使用沪市的市值,申购深市的新股也只能使用深市的市值。 P151

【专家提醒】新股申购的注意事项如果某投资者一次性中了3只新股,但是证券账户中的资金不够该怎么办?上交所和深交所对出现上述问题的处理方式不同。 P152

小李的申购额度低于公司A所发新股的申购上限,但高于公司B所发新股的申购上限。 P153

第一,机会总是留给有准备的人,打新套利也是如此。 P154

投资者需要仔细观察有无机构投资者大举建仓的迹象,并据此决定之后的操作——继续持有或卖出。 P155

通常而言,原始股股东获取股票的成本价非常低,一旦公司通过IPO,股价立马就出现暴涨,涨幅超过10倍的不在少数。 P156

应该说,不论是从解禁数量还是股票占比来看,规模都是比较庞大的,一旦解禁或者解禁预期明确,都会对先导智能的股价造成较大的负面影响。 P157

大部分上市公司的股权不太可能如此集中,因此并购的方式主要包括一步并购和两步并购。 P159

2. 拆除VIE架构中概股要回归,通常都无法回避“拆除VIE架构”这个环节。 P160

(2)为什么会出现VIE架构呢?第一,企业有融资的需求。 P161

比如,企业的控股股东如果是外资,则不能在中国进行互联网相关领域的创业。 P163

如果之前已经在海外上市的企业想要回归A股,就必须要拆除之前的VIE架构,但想要拆除却并不简单,会涉及很多环节,既费时又费力。 P164

如果已经执行,那么就不满足在国内创业板IPO的条件。 P165

从过去中概股回归的经验来看,选择借壳上市的企业占比要大得多,典型的案例有分众传媒借壳七喜控股、巨人网络借壳世纪游轮、盛大游戏借壳中银绒业、如家借壳首旅酒店、学大教育借壳银润投资、搜房网借壳万里股份,而选择IPO的则寥寥无几,最典型的当属暴风科技。 P166

借壳上市主要有3个步骤:第一步,清壳。 P167

与此对应的是,在美国上市的中国概念股的估值水平则普遍偏低。 P168

如表2-7所示,为当前(2018年7月16日)市场上总市值13亿~14亿元的股票名单。 P169

但从另一个角度而言,大股东有更高的意愿出售资产负债率高的壳资源。 P171

2017年11月2日晚间,江南嘉捷发布公告,至此传闻已久的360借壳上市终于尘埃落定。 P172

如图2-45所示为巨人网络借壳世纪游轮上市之后,世纪游轮的股价走势图。 P174

换言之,不论360是选择IPO还是借壳上市,财务顾问非华泰联合证券莫属。 P176

巨人网络原本是在美国上市的一家中概股。 P177

2013年11月,史玉柱、Union Sky、Vogel、Baring等共同组成的财团向上市主体A发出私有化要约。 P178

第三阶段:借壳上市。 P179

③ 募集配套资金。 P180

但在未来,这种稀缺性是否还会延续,存在较大的不确定性。 P181

除了发行主体比较特殊以外,国债与普通债券并无太大区别,都会向投资者承诺还本付息。 P184

当前我国发行的国债主要是凭证式国债和电子式储蓄国债。 P185

它以记账的方式记录债权,可记名和挂失,可通过证券账户进行交易,并可用于质押贷款,但不可提前支取。 P186

如图3-2所示,为当前上市交易的记账式国债的数据统计图(2018年5月7日)。 P187

它与凭证式国债最大的区别在于,凭证式国债按照单利计算利息,而储蓄式国债则以活期存款的利率按照复利计息。 P189

(2)凭证式国债、电子式储蓄国债与记账式国债。 P191

因此,与定期存款相比,国债更具有投资价值。 P192

1. 银行柜台凭证式国债、记账式国债和储蓄式国债都可以通过银行柜台购买。 P193

记账式国债与凭证式国债和电子式储蓄国债最大的区别便是其价格并不固定。 P194

回购人则通过将手中的国债进行抵押用于借款,到期之后还本付息。 P196

逆回购交易是以年化收益率进行报价的。 P197

所谓“一次成交”是指投资者通过逆回购交易借出资金之后,一旦到期,资金会自动回到投资者的账户中,中途不需要再进行任何操作。 P198

具体而言,国债逆回购在到期日便会自行解冻,到期日次日即可取出资金。 P199

如果逆回购收益率水平过低,由于手续费的存在,可能会大幅压缩逆回购的总体收益水平甚至导致最终的净收益为负。 P201

上交所交易品种如表3-6所示。 P203

值得一提的是,不论是上交所的交易品种,还是深交所的交易品种,其命名都有一定的规律,即名称中的数字代表的是国债逆回购的交易周期。 P204

总体而言,国债逆回购更适合短周期投资,比如14天以内的逆回购产品持续受到市场的热捧,而货币市场基金与银行理财产品则能够满足期限更长的低风险投资需求。 P207

所谓到期日则是指逆回购交易品种的到期期限。 P208

总而言之,成交日、到期清算日和资金划转日都必须是证券交易日,而到期日则不必如此,它可能是周末或者国家法定节假日。 P209

为什么会出现这种情况?因为如果投资者在周四进行逆回购操作,那么就意味着周四是成交日,周五既是到期日也是到期清算日,但周五资金“可用不可转”,只有等到下周一的资金划转日才能转出资金。 P211

反向套利与正向套利正好相反,是指在做空国债现货的同时买入国债期货合约并在到期日进行交割的套利策略。 P215

现金流收支状况如下:现金流入:①到期日期货合约的交割价格为108元;②持有6个月的国债利息收入为100×5%×1/2=2.5(元)。 P216

(1)隐含回购利率的计算。 P217

第一,在到期正式交割之前,如果国债期货价格出现大幅上升,那么可能需要投资者追加保证金,否则将面临被强行平仓的风险。 P218

如图3-9所示为TF1809合约对应的可交割国债。 P219

到期日现金流入与流出的情况如下:① 国债期货空头交割产生的现金流入=97.485÷100×1.0172×1,000,000+1,000,000×3.38%×125÷360=1,003,353.53(元)。 P222

1. 可转债的交易常识(1)交易门槛:可转债的交易门槛比较低,最小交易单位为10张可转债,即单笔交易金额要求为1000元(可转债的单张发行价格为100元)。 P227

4.1.2 可转债的五大要素1. 票面利率可转债的票面利率是指一年的利息与票面金额的比值。 P228

因此转股价是可转债价格的基准,可以看作是可转债看涨期权部分的“行权价格”。 P230

如表4-2所示为2018年5月18日两只具有代表性的可转债的统计数据。 P231

所谓的转股价值,其实就是指该可转债的应有价值。 P233

换言之,投资者为了规避债转股可能导致的亏损,会以债券的形式持有至到期。 P234

股东大会进行表决时,持有本次发行的可转换公司债券的股东应当回避。 P235

不得不提的是转股价向下修正条款中还有很多附加条件的限制,比如“公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决”的提法表明,向下修正转股价并非是非做不可的事情,上市公司管理层始终掌握着主动权。 P236

当理性投资者面对这种情形的时候,都会选择债转股,而这正是上市公司所希望看到的。 P237

5. 回售条款毫无疑问,下调转股价和强制赎回条款对上市公司有利,对广大投资者不利。 P238

最后两个计息年度可转换公司债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权1次,若在首次满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的,该计息年度不能再行使回售权,可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。 P239

换言之,即便正股价格跌得惨不忍睹,可转债投资人依然可以保本并获得少许利息收入。 P240

因此,可转债的股性会比较强,即其对应的正股价是影响可转债价格走势的最大因素。 P241

因此此时可转债的债性比较强,其价格主要受债券市场平均收益率及发债主体信用资质的影响。 P242

第一,转股期。 P243

第五,并不是所有的可转债都有回售条款。 P244

2. 投资可转债的风险可转债投资也面临一定的风险,具体表现在如下几个方面:第一,股价波动的风险。 P245

如果这种情况长时间持续,投资者便只能获得较低的利息收益,机会成本过大。 P246

某投资者于2018年1月1日以98元的价格购入该可转债,假定其持有至到期而不进行转股操作,可转债的到期收益率是多少?(假定是分期付息,每年年末支付一次利息)根据到期收益率的计算公式:① 如果y=5%,那么PV=100;② 如果y=6%,那么PV=95.75。 P249

如表4-3所示为当前(2018年5月18日)市面上到期收益率(税后)>4%的几款可转债产品。 P250

溢价率也是投资者判定可转债价值的一个标准。 P252

判断新发行可转债是否会破发的方法如下:第一步,找出与新发行可转债转股价值相差不大的已上市可转债;第二步,观察它们的可转债现价是高于还是低于面值;第三步,考虑新发行可转债从申购到正式上市期间的正股价格变动因素。 P254

表4-5数据显示,3只可比转债在2018年4月25日(即新凤转债发行的前一个交易日)的价格均在100元以上,平均值为111.755元。 P256

具体的套利方法是卖出手中持有的可转债对应正股,同时买入可转债并进行债转股,便可以获取无风险套利收益。 P258

折价率=(可转债价格-转股价值)÷转股价值=(120-125)÷125=-4%因此,此时进行套利具备很强的可操作性。 P260

假定卖出正股的印花税率为1‰,卖出正股的佣金率为0.3‰,买入可转债的佣金为0.2‰,那么转股折价的套利成本就大约为150元。 P261

假定可转债价格大幅反弹至130元,可转债的转股价值仍为125,那么很显然此时可转债出现溢价,可以考虑进行反向套利。 P262

② 反向套利的交易成本大约为125元,因此反向套利的净利润为7775元。 P263

比如在卖出正股时一定要注意分时图买盘中是否有足够的买单,在买入可转债时要注意是否有足够的卖盘挂单。 P264

2. 抢权套利案例解析以杭电转债(113505)为例进行说明。 P265

(3)发行方式。 P266

如图4-5所示为杭电股份2017年11月2日至12月5日的股价表现。 P267

/ 货币基金的优势如下。 P271

(2)流动性高。 P272

这种基金一经诞生,立即受到了投资者的热烈追捧。 P273

缺钱的机构主要是银行,它们为了满足监管的严格考核,会不惜花高价从市场上借钱。 P274

比如2018年5月23日华宝添益(511990)的七日年化收益率为3.7660%,意味着如果在未来一年的时间内这个收益率水平保持不变,那么投资者将会获得3.7660%的整体收益。 P276

如表5-2所示为华宝添益2018年5月1日至5月23日的每万元收益和七日年化收益率的统计数据。 P277

【知识链接】场内申赎型基金的注意事项不得不提醒各位投资者,在购买场内申赎型货币基金时的一些注意事项。 P282

由于场外货币基金实行“T日申购,T+1日计息;T日赎回,T日计息”的计息规则,因此投资者在申购时一定要注意择时。 P283

场内与场外的划分依据非常简单,“场内”指的是证券交易所内,且可以通过股票账户进行操作;“场外”则是指在证券交易所之外并且不能用股票账户进行操作。 P284

场内货币基金与场外货币基金在交易费率上存在较大差异。 P285

场外货币基金则是以当日的基金净值进行交易,每个交易日只有一个固定价格。 P286

② 场外货币基金:其最大的优点是投资金额可控,不存在流动性风险,投资者具有货币基金赎回的优先权。 P287

如果某只货币基金的规模较大,而且投资者结构比较分散(机构占比较低而散户占比较高),那么其流动性风险往往会更低。 P288

【总结归纳】基金规模与收益率水平据统计,如果货币基金的资金规模低于50亿元,收益率水平通常会小于3.5%,但如果资金规模过大,其收益率水平并不会因此而大幅提高,而是基本维持在4%左右的水平。 P289

如果某只货币基金在过去一段时间内不仅收益率水平较高而且收益稳定,那么自然应该成为投资者的优先选择。 P290

比如投资者购买的10,000元的货币基金从2018年1月1日开始计息,且假定每天的单利计息数为1.8元,如果投资者一个月之后不赎回,那么从2018年2月1日开始投资者的货币基金份额就会变成10,054元。 P291

因此,如果华宝添益的市场价格低于100元,那么投资者可以低于100元的价格买入该货币基金,然后再以100元的净值赎回,便可实现无风险折价套利。 P292

3. 折价套利的注意事项投资者在进行折价套利时,有如下几点需要引起注意。 P296

还以华宝添益(511990)为例,由于其价格总是围绕净值上下波动,因此投资者可以高于净值(100元)的价格卖出华宝添益,然后再对其进行申购,便可以获取无风险溢价套利收益。 P297

总收益=100,140-100,000=140(元)第二步,计算溢价套利收益率。 P299

(1)交易型场内货币基金。 P300

该类基金的交易规则:T日买入,T日可赎可卖,T日卖出,资金T日可用,T+1日可取;T日申购,T日可卖可赎,T日赎回,资金T日可用,T+1日可取。 P301

最为典型的当属“1周之内赚取9日利息收益”的套利策略,当然前提是必须对场内货币基金的计息规则了如指掌。 P302

即便如此,往往在周五开市之后的几分钟之内份额就会被一扫而空。 P303

因此上述套利组合也大致可以实现一周之内获取9日利息收益的目标。 P304

不得不提的是,与添富快线A等场内申赎型货币基金相比,华宝添益的买卖最大的风险来自其市价交易制度,可能会因为外部因素导致其出现大幅折价的情形。 P305

其中B份额需要定期向A份额支付固定利息,定期付息日就是定期折算日。 P307

他说服李四将他手上的10万元钱借给王五,并向李四保证每年可以给其支付“1年期定期存款+4%”的利息,然后李四和王五手上的20万元资金交给张三来操盘。 P308

它是指按照约定的收益率定期(通常为一年)将分级A的净值高于1的部分以母基金的形式进行分红,从而使得其净值重新回归到1的过程。 P309

假定以1元/份来计算,分级A和分级B的初始份额都是10万份,母基金份额等于分级A和分级B的份额之和,即20万份。 P310

分级A的份额回归到10万份,净值回归到1元/份,分级A的总资产变为10万元,剩余的1.2万元变成1.2万份母基金,并可以通过赎回获得现金。 P311

① 不定期折算——下折。 P312

李四看到这种情况非常着急,于是他让张三做主,让王五先还他7.5万元,剩下的5万元,他和王五各出资2.5万元平分,出资比例重新回到1∶1。 P313

但是出乎意料的是,半年之内,投资标的大幅上涨了50%,因此资产总额变成了30万元(20万元+20万元×50%)。 P314

一方面,投资者可以在场外市场申购母基金份额,然后按照一定比例(通常是5∶5)拆分成分级A和分级B。 P315

因此分级基金净值的计算应该从母基金开始,而母基金净值与其他普通基金净值的计算原理是一致的。 P316

母基金初始净值为1元,因此现在的母基金净值为1.5元。 P317

③ 计算分级B的净值。 P318

封闭式基金的最大优势便在于其流动性比较强,可以像股票一样在二级市场进行买卖。 P319

如图6-2所示,最后一列罗列的数据便是分级A的收益率。 P320

2. 代码的差异在上海证券交易所上市的分级基金,代码都以“50”开头,而且母基金与A、B份额代码连号;在深圳证券交易所上市的分级母基金,代码都以“160”开头,A、B份额代码以“150”开头。 P324

上交所和深交所均规定,如果在T日持有分级A和分级B的子份额,当日即可合并;如果T日买入分级A、分级B的子份额,上交所规定当日即可合并,而深交所规定T+1日才能合并;如果是T日分拆所得的A、B子份额,上交所和深交所均规定T+1日才能合并。 P326

上交所规定,分级基金分拆、合并申报的数量应当为100的整数倍,且不低于50,000份(以母基金份额计);深交所则规定分拆、合并申报数量不得低于100份。 P327

如图6-5所示为当前市面上几款分级A的修正收益率与约定收益率的统计数据。 P328

(3)约定收益率与修正收益率的换算。 P330

根据约定收益率与修正收益率的换算公式,通过约定收益率即可将修正收益率计算出来。 P331

主要从3个方面着手。 P332

否则母基金净值就会大幅溢价,从而通过分级B折价的方式来重新达到平衡。 P333

如果同类的分级B都发生折价,哪一个会更便宜?选择价格杠杆最高的那个应该是更好的选择。 P334

(4)母基金的折价率或溢价率。 P335

另外,分级B是依据净值进行下折折算。 P336

由于分级B的净值为0.245元,投资者的资产总值变为245元(0.245×1000)。 P337

此时分级B的净值为0.245元,投资者的资产总值为245元(0.245×1000)。 P338

母基金净值与分级A、分级B的市场价格存在如下关系:母基金净值≈分级A的价格×占比+分级B的价格×占比如果分级A与分级B市场价格的加权平均值大于母基金净值与套利操作成本之和,市场就会出现溢价套利机会。 P340

2. 溢价套利的操作步骤总的操作思路是:以较低的价格买入或申购母基金,然后将其分拆为A份额和B份额并在二级市场出售。 P341

但随着使用该功能的投资者越来越多,利用这种方法的套利效果便大打折扣。 P342

换言之,广大的散户投资者如果想进行分级基金套利,在交易成本上处于劣势地位。 P343

1. 折价套利的操作步骤总的操作思路是:在二级市场买入分级A和分级B,然后将它们合并为母基金,并通过场外市场赎回。 P344

为什么折价套利的空间比较小?一般是如下几个方面的原因:(1)在牛市中,折价空间非常容易被上涨趋势填满。 P346

除了上述所提及的各种风险外,由于实行的不是T+0的交易制度,投资者还需要面对持仓风险。 P347

2. ETF基金的主要类型我国的ETF基金主要包括主动型ETF和被动型ETF两种类型。 P349

如图7-4所示为中证500 ETF申购赎回清单的主要内容。 P353

如果投资者想要申购ETF,需要用一篮子成分股再加上现金差额来换取ETF份额;如果投资者赎回ETF,将会得到一篮子成分股和现金差额。 P355

② 必须:顾名思义,是指投资者在申购或赎回ETF基金份额时,必须使用现金对该基金的成分股进行替代。 P357

2. 跟踪的精确度由于ETF指数型基金的跟踪标的是一篮子指数成分股,再加上存在一级市场与二级市场之间的套利机制,所以通常情况下指数型ETF基金的价格与净值之间非常接近,对指数的跟踪精确度很高。 P358

从本质上而言,两者之间的价格应该相等,但在实际交易过程中,两者之间的价格往往不一致,这就为投资者提供了在一级市场和二级市场之间进行套利交易的空间。 P360

假定3种交易费用相加的费率为1.50%,那么只有当ETF基金一级市场的净值与二级市场价格之间的差额大于这一比例时才能进行套利交易,否则套利收益将不足以覆盖交易费用从而导致亏损。 P362

如图8-1所示为2018年6月7日净值>2的股票LOF基金的统计数据。 P368

2. 参与门槛不同LOF基金申购或赎回的资金门槛较低,适合资金量不是很大的中小投资者。 P370

3. 适用的基金类型不同LOF基金可以是主动管理型基金,也可以是被动型基金,而ETF则主要是被动型的指数基金。 P371

ETF套利在一级市场与二级市场之间切换时,实行的是T+0日的交易模式,套利过程中除了必要的交易费用之外,还需要承担冲击成本。 P372

如果是场内申购,其交易机制与场外申购基本相同,此处不再赘述。 P373

(1)申购费用。 P374

如图8-4所示为博时主题场外赎回费用的统计数据。 P375

如图8-5所示,投资者于2018年6月11日,以1.07元的市场价格买入南方积配(160105)。 P376

在“基金代码”文本框中输入南方积配的代码160105,然后输入申购金额后,单击“申购”按钮即可完成操作。 P378

反之,如果LOF基金的净值大于二级市场价格且两者之差大于交易费用时,就会出现折价套利的机会。 P384

② 场外申购场内卖出。 P385

(1)“场外转场内”。 P386

换言之,只有当溢价率超过1.8%时,溢价套利才有利可图。 P387

换言之,只有当折价率大于0.8%时,折价套利才有利可图。 P388

另外,一旦市场出现溢价或折价套利机会,机构资金就会蜂拥而至,迅速将套利空间填平,留给普通投资者的机会不仅稍纵即逝,而且少之又少。 P389

与之相反的是,开放式基金没有固定期限,投资者可以随时通过场外渠道(如银行或基金公司)进行赎回。 P391

如果供大于求,其交易价格就会下跌并可能低于基金份额的净值从而形成折价;如果供小于求,其交易价格又可能会高于基金份额的净值从而形成溢价。 P392

6. 信息披露封闭式基金每周公布基金净值,每个季度公布基金的投资组合。 P393

通常而言,封闭式基金的折价幅度越大,潜在的投资价值越高。 P396

封闭式基金的市场价格与基金净值相比,如果出现一定程度的折价,到期时一旦转换为开放式基金,投资者就可以按基金净值赎回,从而获取套利收益。 P397

2. “封转开”套利的关键环节(1)封闭式基金“终止上市权益登记日”。 P398

在封闭式基金的拆分日,新老资金正式合并。 P399

通常情况下,基金管理机构会提前一两个月发布“封转开”公告,在此期间可能会有一段停牌期,即便在正式转换为开放式基金之后,也会有一个月左右的封闭期。 P400

当然,如果投资者担心封闭式基金在到期之前基金净值因为其股票投资标的的价格下跌而下跌,那么也可以通过做空股指期货的方式进行套利保值。 P403

期货则不同,它是指在当下以某一固定的价格签订交易合约,但是并不立即交易,而是等到将来的某个特定时点再进行交易。 P405

他们选择在交通必经之地设置存储粮食的仓库,在每年的粮食收获季节从粮农手中大量收购粮食,并在粮食短缺时节发往全国各地,从而有效地解决了粮食的季节性供需矛盾。 P406

但是期货交易属于保证金交易,假定保证金比例为10%,那么购买价值1000元的期货合约则只需要缴纳100元的保证金即可,杠杆比例则为10倍。 P407

与此同时,小张的账户也亏损400元,因此账户剩余的保证金余额为800元。 P408

2. 股指期货的特点股指期货采用的保证金交易,投资者不需要支付合约价值的全额资金,只需要支付一定比例的资金作为履约保证。 P409

2017年12月28日,投资者小李认为,未来一段时间股指期货将大概率上涨,因此他果断地在当天买入。 P410

10.2.2 股指期货期现套利策略与案例解析1. 【应用技巧】股指期货期现套利策略(1)股指期货期现套利的基本原理。 P411

当前,我国股票市场做空机制较为匮乏,对于普通的投资者而言反向套利难以实现,因此本书将主要介绍正向套利。 P412

如表10-2所示为2018年1月26日和2月22日沪深300股指期货指数与现货指数的收盘价。 P414

② 假定期现套利资金全部为自有资金,不考虑资金占用成本以及交易冲击成本。 P417

第三,股指期货交易采用的是保证金制度。 P418

因此,一旦价差发生偏离,就会出现较好的套利时机。 P419

要么认为远期交割的股指期货合约的涨幅将高于近期交割的股指期货合约的涨幅,要么认为远期股指期货合约的跌幅要小于近期股指期货合约的跌幅。 P420

套利多头平仓的收益=4301.0×300-4203.2×300=29,340(元)套利空头平仓的收益=4202.2×300-4276.2×300=-22,200(元)牛市跨期套利策略的总收益=29,340-22,200=7140(元)(2)熊市跨期套利案例解析。 P422

具体策略如下:2018年1月31日,买入IF1803,同时卖出IF1806;2月9日再进行反向操作。 P423

② 假定跨期套利资金全部为自有资金,不考虑资金占用成本以及交易冲击成本。 P424

换言之,从长期来看,这两种商品价格之间的比值或者差值应该会收敛于某一个稳定的数值。 P425

2. 商品期货的套利策略投资者首先需要确定商品期货的价格是否被高估还是被低估,然后确定无套利区间,只有在无套利区间之外进行套利操作才有利可图。 P426

因为交易规模过大本身会对市场形成冲击,导致冲击成本过高,对套利收益产生负面影响,因此须随时对套利交易规模予以关注。 P427

交割费用=2+24+5+0.4×30+20=63(元/吨)(4)增值税。 P428

4. 商品期现套利的风险商品的期现套利也并非没有风险,事实上不仅存在风险,而且还不可忽视。 P429

2. 跨品种套利的原理跨品种套利与跨市场套利的核心原理是一致的,都是“均值回归”。 P430

第二步,观察COMEX黄金和COMEX白银行情的走势,如果两者之间的比值超过该稳定值一定幅度,就做空COMEX黄金期货,同时做多COMEX白银期货;如果两者之间的比值小于该稳定数值一定幅度,就做多COMEX黄金期货,做空COMEX白银期货。 P431

因此根据上述结果,投资者可以构建如下套利策略:(1)如果COMEX黄金期货价格与COMEX白银期货价格的比值与均值之差≥2,则做空黄金期货,做多白银期货,等到两者之间的比值逐渐回归到均值附近时,将黄金空头与白银多头同时平仓。 P435

10.3.3 跨期套利1. 商品期货跨期套利的概念与分类商品期货跨期套利主要包括正向套利和反向套利两种。 P436

当某种商品期货处于正向市场时,如果远期月份合约价格远高于近期月份合约价格,而且当两者之差超过了交易成本,正向套利机会就会出现。 P437

(2)正向市场的反向套利。 P438

【知识链接】反向市场的反向套利所谓反向市场的反向套利是指投资者选择做空近期月份合约的同时做多远期月份合约。 P439

经过缜密判断,他推测假定沪铜1808与沪铜1811之间的价差过大,未来大概率将会缩小。 P440

【知识链接】跨市场套利的重要原则跨市场套利主要有如下一些重要的原则。 P443

2010年中国开始在中国香港实行人民币离岸交易,之后离岸交易的规模不断扩大。 P446

(2)如果离岸与在岸人民币市场的流动性出现差异,也会对人民币汇率价差产生影响。 P447

以套汇为例,如果在岸人民币汇率低于离岸人民币汇率,投资者应该在内地将人民币转换成美元,然后到香港再将美元转换成人民币即可获得套利收益。 P448

经过上述几个步骤,人民币汇差套利才算大功告成。 P450

通过计算得出,最终投资者套利金额为31,700美元(不考虑物流和税费成本)。 P451

2. 息差套利案例解析某内地投资者发现在岸与离岸人民币之间存在一定的息差,准备进行息差套利。 P452

good

标签