票据革命

2008年国际金融危机以后,为应对外部危机的冲击,国家推出了4万亿元规模的宏观经济刺激计划,中国票据市场由此开启了井喷式迅猛发展的历程。 P5

票据市场在经历激烈震荡之后,如何规范市场、如何健康发展,既是市场之问,也是政府之责。 P6

重新出发的中国票据市场应该厘清其作为一个金融子市场的核心功能定位——服务于实体经济的发展需要,这也是票据市场健康发展的基础和根本保证。 P7

首先,在当前国家正在推进的“三大攻坚战”中,防范金融风险是重中之重,将过去分散、无序的场外交易票据市场转型为统一、透明和标准化的短期公开债务融资市场,实现票据市场的长治久安,将从源头上有效防范票据市场的系统性金融风险。 P8

而近年来,商业银行受资本制约、负债压力等的限制,难以有效满足市场融资需求,而且融资效率偏低,这也是企业融资难、融资贵的原因之一。 P9

可以预见的是,历经剧烈震荡后的中国票据市场的创新进程将被重启,票据交易和运作体系将被重置,市场运行规则将被重写,整个票据市场也将因此而被重构。 P10

同时,包括票据评级机构、增信机构和经纪机构在内的其他中介组织也应陆续引入市场,以不断完善市场的各种基础功能。 P11

原文题目是“以转型创新为引领,以服务实体经济为核心,建设高质量的新型票据市场”。 P12

票据业务是当代金融市场上交易活跃、规模庞大的常规性业务。 P13

中国票据市场的重新发展是在20世纪80年代初。 P14

债主常执左券以索偿,在战国时代,把“左券在握”引申为成语,表示有把握,可见傅别的影响力。 P15

以铜为材料铸造的钱币逐渐不能满足市场流通对货币的需求,出现“钱荒”,引发钱帛并行的矛盾现象。 P16

交子的“交”,即为交合之意,指两张券合起来就交钱。 P17

即期见票即付,……期票注有期日,未到期前,不能向钱庄兑款,但可以由贴现方法,以补其不足。 P18

例如,本票的起源可以追溯到当时意大利兑换商发行的“兑换证书”。 P19

来自其他国家的进出口商在伦敦金融市场的信用不足,伦敦的商人银行通过对汇票进行承兑,弥补了他国进出口商的信用,从而极大地促进了汇票的流通和贸易的发展,也促使伦敦成为全球金融中心,英镑成为当时唯一的国际货币。 P20

票据市场是货币市场的重要子市场,票据是1年以内的短期金融工具,在国内,银行信用一直主导票据的流通与交易,从而使票据具有流动性强、信用等级较高、交易量巨大的特点。 P21

票据市场作为货币市场最重要、最基础的组成部分,构成了整个货币市场,也是整个金融市场的基础,长期资金融通不过是短期资金融通的延伸,证券交易也是票据流通的拓展。 P22

简单再生产是扩大再生产的基础,从经济决定金融,金融反作用于经济的辩证关系看,票据市场必然是货币市场的基础,也是整个金融市场的基石。 P23

因而,整个金融市场就是一个密切联系的有机体。 P24

同时,商业票据作为商业信用流通工具,经背书后可以在商品生产者之间流通,作为支付手段和市场的信用工具,进行债权债务关系的转移和抵销。 P25

据不完全统计,从1955年3月到1965年10月,中国人民银行和国家其他部委先后发布了20多个取消商业信用的文件,平均每年发两个。 P26

在此期间,中国人民银行、中国工商银行和国有企业作为主导力量,共同探索了中国票据市场的发展方向。 P27

因此,在改革开放的大背景下,地方的积极探索和尝试推动了央行积极地介入中国票据市场及制度的恢复与发展,但票据业务总量仍然非常小,票据市场的发展刚刚起步。 P28

到1990年年底,整个票据承兑贴现市场累计融通资金量达到32 167亿元,相当于当年国家银行贷款余额的21.2%。 P29

为推动票据市场的系统性、规范化发展,1993年5月,中国人民银行发布了《商业汇票办法》,对票据市场进行强制性制度改革。 P30

在这个时期,中国票据市场的基础建设得到逐步加强,相关法律框架基本形成。 P31

为适应经济发展和市场需要,商业银行积极探索票据业务的专业化发展模式,并得到中央银行的大力支持。 P32

鉴于此,中国人民银行于2004年发布《关于中国人民银行停止代理商业银行兑付跨系统银行汇票的通知》,明确规定,从2004年4月1日起,中国人民银行停止办理股份制商业银行签发的跨系统银行汇票的代理兑付业务。 P33

从表1-2可以看出,在票据贴现余额成倍增长的同时,票据融资在贷款中所占比重,尤其是在短期贷款中所占比重逐年稳步上升。 P35

这是中国首家票据专营机构,它的成立开创了商业银行票据业务经营的新模式,确立了票据专业化、精细化和规范化经营理念。 P36

票据营业部模式的探索与实践,开辟了具有中国特色的商业银行票据专业化创新发展之路。 P37

2011—2015年,电票的累计承兑金额由5 369亿元增加到56 000亿元;累计贴现金额从1 716亿元增加到37 337亿元;累计转贴现金额由2 151亿元增加到221 286亿元。 P38

在互联网金融崛起的带动下,“互联网+票据”的理财模式应运而生,金银猫“银企众盈(票据贷)”产品的上线,开创了将融资企业的票据收益权转让给众多理财投资人的P2B(互联网融资服务平台)模式,并在2014年开始大幅推广,该类业务模式创新甚至部分替代了企业贴现,成为全新的票据融资方式。 P39

此外,随着近年来区块链技术的发展和应用趋势的加强,数字票据呼之欲出,并在特定机构和场景下得到初步应用,基于区块链技术的票据探索与创新也将成为重要趋势。 P40

与此同时,央行也出台了一系列相关政策,给“高烧”的票据市场降温,为票据市场的长期稳健发展夯实基础。 P41

这改变了过去近40年里,中国票据市场场外分散化无序交易的局面,对促进票据市场健康、可持续发展的意义深远。 P42

在清算结算方面,共办理DVP(票款对付)、FOP(纯票过户)结算121 684笔,累积金额达15 013.15亿元。 P43

与此同时,国家通过对利率的调节来调动商业银行参与票据市场的积极性,以行政方式引导票据市场的发展。 P44

由于国内商业信用基础比较薄弱,国家为规范和引导商业信用行为,促进商业信用票据化,在票据市场发展初期,首先推动银行开展票据贴现业务,保证持票企业能够获得银行的资金支持,以增强企业间票据结算的意愿,将基础薄弱、分散的商业信用引导到银行信用体系内,从而“驱动”商业信用的发展。 P45

目前,中国以间接融资为主导的金融结构,决定了货币政策的传导机制主要依靠信贷传导途径,货币政策传导效果受商业银行等金融机构行为的影响很大。 P46

中国在2003—2004年曾出现这类典型问题。 P47

尽管央行基准利率是指导性利率,是为以商业银行为主的金融机构提供的存贷款利率参考,但其与货币市场形成的更趋市场化的利率并存,两者之间存在的差异导致价格信号不够统一,不利于提高金融市场资源的配置效率,也不利于各类市场主体的金融决策。 P48

国内各类金融机构也提供了大量的配套金融服务,为经济刺激计划的落地提供机构融资支持。 P50

同时,票据也在完善货币市场功能方面扮演着越来越重要的角色。 P51

票据市场期末商业汇票未到期金额2010年年末为5.6万亿元,2017年年末为8.2万亿元,增幅达到46.4%;期末贴现余额2010年年末为1.5万亿元,2017年年末为3.9万亿元,增长了1.6倍。 P52

从货币市场选取金融机构票据累计贴现量、同业拆借累计成交金额和银行间债券回购累计成交金额进行横向比较发现,票据累计贴现量与同业拆借累计成交金额近些年整体规模相当,但在票据市场信用扩张最为快速的2013—2015年,票据累计贴现量迅速超过同业拆借累计成交金额。 P53

2010—2017年金融机构累计贴现规模在货币市场中的占比如图2-3所示。 P54

金融机构:新增长点2010年前后,在宽松货币政策和监管环境的影响下,票据业务因其特有的信贷市场属性和易于流通的货币市场属性而备受企业客户和商业银行青睐。 P55

在票据空前繁荣期,很多商业银行的年度经营计划中,票据业务创利均作为重要的利润增长点。 P56

主流金融机构推动的这场盛宴搅动着社会资本的神经。 P57

一些大学毕业没多久便加入票据行业的员工甚至觉得这一切像幻境一样,票据业务简直是最完美、最令人中意的工作了,“金融民工”的生活原来如此幸福。 P58

因此,中介从业人员来源复杂,职业素养自然也参差不齐。 P59

5月下旬,流动性异常宽裕局面出现逆转,资金利率开始呈现攀升趋势,但金融机构往年都习惯于在6月初拆入资金以达到半年末时点的监管指标要求,市场资金需求量也没有大幅上升。 P60

6月17日,央行发函要求各商业银行强化流动性管理。 P61

由此导致货币基金赎回量激增,6月21日,市场传出北京一大型基金公司的明星货币基金出现爆仓的消息;在公司债券市场,随着投资者平仓套现,短期公司债收益率激增,1个月到期且评级为AAA的公司债收益率升至10%,远高于期限较长的公司债收益率;受负面情绪影响,股市出现大幅下跌,6月24日,沪指跌5.30%报1 963点,创近四年最大单日跌幅。 P62

在近乎野蛮生长的状态下,利润追逐与职业底线在从业人员心中常常处于失衡的状态。 P63

在2012年以后,中国经济增速呈显著放缓之势,在金融市场资金脱实向虚的大趋势下,实体经济不断失血,同时其有效资金需求明显不足。 P64

票据市场成了一个具有自我壮大机制的巨型雪球,越滚越大。 P65

资料来源:同业票据数据交换。 P66

最后,复杂交易结构和不规范套利使票据业务的操作风险显著上升,交易环节乱象丛生,层次参差不齐的参与者迅速涌入,也加剧了潜藏的交易链条和交易对手风险。 P67

正是这些不规范的交易和业务操作,为日后票据业务风险事件的集中爆发埋下了祸根。 P68

“消规模”最常见的模式是农信社模式。 P69

与农信社相似,信托公司和证券公司均不受信贷规模控制,最适合作为银行实现票据资产出表的通道。 P70

假如交易双方比较熟悉,而办公地点相距较远,代持期限相对较短,经过协商,实物就可以不发生转移,转为签订一份票据代保管协议作为替代,由买断方委托卖断方在代持期间代保管票据。 P71

票据一端连着实体经济,一端连着货币市场,除了参与主体企业和金融机构,还有一个字眼敏感却身影活跃的参与者——票据中介。 P72

除了变造、伪造票据,以及私刻萝卜章等违法行为,票据业务野蛮生长过程中还形成了不少违规操作模式,如代理交易、清单交易、倒打款等。 P73

这就属于代理交易。 P74

其中,票据买入返售业务导致商业银行损失57.84亿元。 P75

2015年5月至7月,有犯罪嫌疑人伙同中信银行工作人员,利用伪造的银行存款单等文件,以虚假的质押担保方式在银行办理存单质押银行承兑汇票业务,并在获取银行承兑汇票后进行贴现。 P76

宁波银行深圳分行票据风险2016年7月7日,宁波银行发公告称,在开展票据业务检查过程中,发现深圳分行原员工违规办理票据业务,涉及3笔业务,金额合计人民币32亿元。 P77

据媒体报道,晋商银行、廊坊银行、库车国民村镇银行等多家银行充当了过桥者角色。 P78

其中,针对苏州银行的涉诉金额就高达4.5亿元。 P79

2012年,银监会印发了《中国银监会办公厅关于信托公司票据信托业务等有关事项的通知》,禁止信托公司与商业银行开展任何形式的票据资产转受让业务,正式终结了票据信托业务发展机会。 P80

2014年6月,中国人民银行发布了《中国人民银行关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》,对商业银行同业结算账户的开立与管理做出严格要求,全面制止票据业务资金汇划同业户的行为。 P81

2015年12月底,银监会突然发布了《中国银监会办公厅关于票据业务风险提示的通知》,对七种典型的票据业务违规问题进行风险提示,同时要求金融机构全面加强票据业务风险管理。 P82

仅2015年一年,各地银监局对违规票据业务开出上百份罚单,强有力地遏制金融机构的违规票据业务,以规范票据市场的经营行为。 P83

进入2016年,票据案件呈规模性爆发态势,市场人人自危,机构间信用急剧收缩,票据业务自然也更难开展。 P84

2016年12月8日,上海票交所正式成立,传统的纸质票据将逐渐退出历史主流舞台,纸票业务所需的真伪审验和实物转移等属性将大大弱化,商业银行由此将节省大量的人力、物力以及时间成本。 P85

其中,银行本票业务笔数和金额分别同比下降41.70%和46.39%;银行汇票业务跌幅更大,笔数和金额同比分别剧降66.37%和69.96%。 P86

理性透视:票据风险追根溯源票据市场是以商业汇票为交易工具,提供短期资金融通的场所。 P87

我们分析农业银行票据大案可以看到,虽然在票据实物交接保管的过程中,交易双方都会通过设置严密的风险防控机制,以降低风险事件发生的可能性,但是,只要在交易过程中有执行不到位的环节,就很容易形成极大风险。 P88

究其原因,很大程度上要归结于缺失统一、公开的票据交易平台而导致的银行间信息不对称。 P89

在票据市场快速扩展、容量急剧增大的背景下,经济下行期若出现大面积企业票据到期无力兑付票款的局面,票据投资者将承受巨大损失,票据市场出现的混乱很容易引发系统性金融风险。 P90

但是,在银根紧缩的信用收缩期内,融资性票据开立企业的支付能力下降,缺少真实交易背景支持的信用扩张必然会受到抑制,因此很容易最先遭到冲击,带来的风险也将被放大。 P91

因此,从这个意义上讲,转贴现业务更多是金融机构之间的同业资金往来业务,而不同于一般贷款,贷款一般是指银行和借款人之间的直接借贷。 P92

这项监管规则会导致一笔票据资产在金融机构间进行一次买断和卖断交易,会被重复计算两次加权风险资产。 P93

在票据交接的过程中,银行未能严格执行票据实物清点、交接、登记及出入库等制度,而且,也未对入库票据定期进行检查,或者是检查可能流于形式。 P94

分析天津银行案例可以发现,该行在票据买入返售的过程中,没有按照规定严格执行,资金流入由票据中介掌控的票据转出行在第三方银行开立的账户,并最终流入票据中介手中,从而导致巨额损失。 P95

集中办理票据承兑、贴现、转贴现业务,既可以强化业务风险控制,还能通过整合系统内资源,提高业务运行效率和获得规模效益,并加快业务创新进程,为票据业务的持续健康发展提供体系保障和持续驱动力。 P96

这类银行在票据市场中的份额逐年上升,从2010年的32%上升到2014年的41%,市场交易主体的信用结构下沉明显。 P97

金融风险正是在这样的背景下悄然产生的。 P98

这两大变化及其趋势必将使票据迎来系统性深刻变革,并带来持续的金融创新,从而推动整个中国票据市场的全面重组乃至重构。 P99

因此,市场发展中一直缺少一个自上而下的顶层制度设计与战略规划,市场成长的进程与原始朴素的商品市场形成过程很相似。 P100

从这个意义上讲,票交所作为有健全基础设施和明确制度规则的公开市场,也非常适合作为全国短期直接债务融资的主导性市场,能够与银行间债券市场和沪深交易所债券市场形成功能分工与优势互补,既可扩大短期直接债务融资的规模与便利性,也有利于利用专业化管理与服务增强短期债务的流动性。 P101

这其中隐含着两层政策含义:一是可以考虑将目前也由央行主管的银行间债券市场中发行与交易的超短期融资工具逐步转移至票据市场,这既有利于票据市场规模的快速扩大,也有利于为企业提供发行和融资便利;二是围绕短期融资工具发行与交易主体市场定位,加速和强化产品与工具的创新,给市场创新更多的空间与政策支持。 P102

票据产品与业务创新票据传统产品与业务形式包括票据承兑、贴现、转贴现(含回购式转贴现)以及再贴现。 P103

在承兑、贴现、转贴现等传统业务继续创新发展的同时,票据池运营、票据资产管理、票据资产综合服务、票据证券化等新业务已成为票据市场发展的重要趋势与特征。 P104

当然,“上帝为你关上一扇门,必定会为你打开一扇窗”。 P105

新型交易型业务市场信息完整性和透明度的大幅度提升,为开展新型交易型业务提供了坚实基础。 P106

一二级市场联动型业务票交所的建立实现了票据市场的一体化,为各类市场机构以票据一级市场业务带动二级市场业务,开展联动经营创造了条件。 P107

因此,票据市场主体的扩容与重构对票据市场的未来发展具有重大意义。 P108

二级市场参与者的丰富,尤其是以非银机构为代表的金融类机构进入票据市场进行主动配置管理,将有利于推进交易模式变革,提高市场活力,增强票据流动性,最终也会有效降低一级市场成本,直接降低企业融资成本,有利于服务实体经济。 P109

一方面,金融去杠杆使商业银行进入资产负债表的缩表经营周期,银行投资票据市场的能力有下降趋势;另一方面,金融强监管将使商业银行过去的“消规模、逃资本、避税收”等擦边球业务被堵住,在资本管理更加严格的背景下,在资产负债表内合规经营的压力可能迫使银行缩减票据业务规模。 P110

此文件出台的背景是,银行机构出于缓解贷款规模紧张和资本充足率压力等监管要求,大规模通过理财资金对接信托、券商、基金等资产管理通道,将表内金融资产转移到表外,借以减少表内信贷资产规模和减少风险资产计提,并达到为企业或项目提供融资支持的目标。 P111

/ 从中国银监会的角度看,“非标”只针对银行理财和信托资金池,而从中国证监会的角度看,并没有正式的文件定义“非标”概念。 P112

但是,由于票据的特殊功能属性、产品特征和交易流程,票据又具有标准化金融资产的部分特征,包括承兑、贴现及增信等。 P113

从一般意义上讲,标准化的交易标的应该具有几个核心特征:一是票据产品、交易合约的标准化,使市场准入有明确标准;二是产品进入市场后的交易规则、交易机制和交易流程标准化,提高市场交易效率;三是产品的资产登记、账务体系、信息披露能够实现标准化,提高市场的服务效率与市场承载能力;四是能够便利交易中介机构和监管机构的标准化中介服务与监管监测。 P114

笔者注意到,票交所在票据登记、信息披露等方面已经推出了不少基础举措和制度预安排,例如《上海票据交易所纸质商业汇票信息登记操作规程》中,对金融机构在票交所办理各种信息登记和业务处理等进行了详细规定。 P115

正是票据市场源于银行信用,又依赖于银行信用发展的指导思想,使脱开具体交易行为、以融资功能为主的融资性商业汇票一直被禁止,这限制了票据作为一种重要金融工具的功能发挥,也限制了票据市场的扩展。 P116

同时,在票交所环境下,票据价格信息传导机制会更及时通畅,专业票据评级机构的引入将水到渠成,这将有利于市场机构对票据的信用风险进行更加精细化的定价,也有利于市场参与者通过经营市场风险而获取收益。 P117

由于票据发展的历史原因,与发达金融市场相比,中国票据市场缺少多样化的核心票据经营主体,也缺少规范化的票据中介机构。 P118

在中国台湾,票据经纪商被称为票券公司,是票据市场上的主要角色,也是活跃票据市场的最重要力量之一。 P119

票据市场的信息披露应该包括交易所披露的市场交易数据、市场参与者的相关信息等。 P120

但在票交所环境下,在统一、规范的主动系统运行机制下,这些问题从技术上被避免了。 P121

票交所的诞生,票据电子化乃至数字化的发展趋势,使背书行为受到交易系统的强行控制,电子化的票据不存在实物管理漏洞和会计账务漏洞,DVP的交割方式会有效减少交易中资金的风险。 P122

此外,增加市场交易机构的数量以及机构性质的多样化,也是平抑市场剧烈波动的有效措施。 P123

金融机构应立足于盘活存量、优化增量原则,推动自身风险管理架构的建设和运行机制的完善。 P124

用《孟子》里的这句话来描述票据业务在中国商业银行战略中的定位最恰当不过了。 P125

银行票据的双重目标:“鱼”和“熊掌”纵观中国票据市场的发展轨迹,无论是由于成长的路径依赖,还是囿于银行间接融资主导的金融市场结构,时至今日,商业银行一直都是票据市场的主导力量与核心角色。 P126

线下一级市场是票据贴现市场,主要是银行向企业客户提供票据贴现融资服务,由银行买断票据,票据资产纳入银行的资产负债表。 P127

一家银行的票据业务会受到资金规模、资金成本、负债平均久期等多方面因素的影响。 P128

事实上,商业银行传统票据业务面临诸多局限。 P129

金融市场监管日益收紧,银行业资本监管更趋严格,银行理财业务和同业业务规范监管不断强化,使银行机构进行跨市场业务创新的合规风险显著上升。 P130

尽管2016年12月8日,上海票交所正式成立了,但是,票据业务的信息化和数字化创新征程才刚刚开始,未来发展之路任重而道远。 P131

集中、公开交易完善了票据的价格发现机制,极大地提升了市场透明度,交易行为将得到显著规范,包括商业银行在内的参与机构,企图利用信息不对称进行交易获利的空间将被大大压缩,尽管商业银行可能依然是一级市场的长期主导者。 P132

过去,在商业银行票据业务经营中主要存在两种模式:一种是充分授权分行进行票据经营的完全分散模式。 P133

这就决定了票据市场的波动与银行的资金周期高度相关,票据价格波动主要受货币市场资金供求、信贷规模管理、银行MPA(宏观审慎评估体系)考核等因素的直接影响。 P134

因此,对于票据持有机构而言,如果市场资金利率上行,将会侵蚀持有者的收益。 P135

经营模式相对单一在传统票据经营模式下,除了一级市场的票据承兑和直贴外,票据二级市场的经营模式十分单一,主要是买卖断及回购业务。 P136

不同规模的银行机构形成了明显的经营模式分化。 P137

就目前的趋势看,商业银行最根本的出路还在于由利差依赖型的盈利模式转向多元化盈利模式。 P138

因此,标准化债券交易模式将是票据交易的必然发展趋势,商业银行票据频繁交易诱发市场风险的可能性显著增大。 P139

但是,一家商业银行的票据经营策略主要受其信贷投放和资金状况的影响。 P140

在票据业务的发展过程中,银行根据企业的不同需求不断地创新票据直贴业务的产品,例如针对企业付息方不同而开发的买方付息业务;针对企业供应链上地域的不同开发的代理贴现业务;对在票据流转链条上以背书转让为主要方式的企业开发的票据置换业务,可以将票据置换为更切合企业具体转让需求的票据;针对大型集团客户开发的企业票据池业务等。 P141

最初,银行贴现后的票据大多是持有到期收取利息收入,周转的次数很少,盈利方式为传统的持票生息。 P142

2010年,工商银行在行内推行利润中心改革试点,票据营业部是首批4个利润中心之一。 P143

这类银行一边寻找票源,一边寻找资金方,然后赚取利差。 P144

四是城商行及农村金融机构——自营或为他行的票据交易提供服务。 P145

票交所时代在给商业银行带来新挑战的同时,也将引领商业银行不断探索票据业务经营发展的新思维、新道路。 P146

正是“调剂余缺”这样的定位,使得尽管在票据市场上商业银行占据主导地位,但票据业务在各家银行内部则处于从属地位。 P147

在品种上,不仅有银行承兑汇票、商业承兑汇票,还将出现企业本票、融资性票据、资产支持票据等多样化票据品种,并衍生出票据衍生品等其他金融工具和投资品。 P148

票据经营模式创新票交所时代的票据交易模式由场外交易转变为场内交易,投资交易型业务将逐步取代之前的监管套利型业务,票据市场将进入集约化、规范化、信息化、无纸化交易的新阶段,银行票据业务经营模式创新是必然要求。 P149

商业银行应将产业链及供应链票据融资作为服务企业的主要手段,依据每个产业链、供应链的不同特性定制不同的票据融资服务产品,以产业链、供应链的方式推进实体经济健康发展。 P150

所以,构建和培育总行票据交易团队的投研和投资能力,是顺应票交所时代发展趋势,赢得市场和创造利润的本钱。 P151

因此,在转贴现业务上,商业银行应该顺应票交所时代的特点,改变传统的由各个分行分散经营的固有模式,抽调分行的票据交易部分骨干人员,结合总行原有管理团队,通过培训、实战、总结提升,努力在总行建立一支专业的投研队伍和高效投资运营团队,集中力量运营用于票据二级市场的资金,以精锐团队的专业化运作获取更高的效益,分行不再介入票交所内的票据转贴现业务。 P152

盈利模式创新与强化客户开发票据市场进入票交所时代后,商业银行的票据业务盈利模式必将会随着经营模式、交易模式、风控模式的调整而改变。 P153

例如,银行通过开展授信企业商票保贴,买方付息、协议付息贴现,承兑手续费与企业信用状况、保证金存款挂钩,以及提高本行承兑票据的回贴率等方式,获得在票据一二级市场之间流转带来的综合收益。 P154

对于实力相对较弱的一些客户,应通过产品创新,引入外部机构增信措施,借力产业链、交易链上实力强的关联企业等方式,分散客户风险的同时,开发其票据业务需求。 P155

在这个不断发展、调整和再发展的历程中,票据形成了相对稳定的市场格局和行业生态,各类市场参与者也各自有其比较明确的市场角色和职能定位。 P156

票据市场转型的方向纵观中国票据市场的发展历程,票据产业链的形成与发展与中国经济改革的历史进程密不可分。 P157

票据签发量、交易量节节走高,到2015年,票据交易量达到102万亿元的空前规模。 P158

票据市场的这一定位与转型发展方向对国家完善金融市场体系,促进实体经济发展,以及强化宏观政策管理和防范金融风险具有战略意义,对市场参与机构,无论是金融机构还是实体企业,无论是投资者还是融资者而言,都将具有非凡意义。 P159

长期以来,间接融资比重高,直接融资比重低,一直是制约中国金融市场发展的重要原因。 P160

特别是近几年来,市场积弊被迅速放大,加速演变成乱象丛生的市场泡沫,而大案不断、小案频发的局面最终促使监管层对票据市场施以重拳。 P161

所谓买卖断,就是票据所有权发生转移,交易的一方移交票据资产,另一方向对方支付对价的票据交易行为,经过买卖断交易,纳入监管统计的票据规模发生转换,并在买卖双方的会计报表中得到体现。 P162

而转贴现市场的膨胀,也使面临金融脱媒压力的商业银行资金头寸紧张。 P163

三是代理回购业务,即一方将合法持有的未到期商业汇票委托给另一方到指定银行办理回购式转贴现业务,代理方可以以自己的名义与指定银行签订协议,在回购的票据上签章,向指定银行办理回购业务的回购款项,以及其他法律手续。 P164

但是,票据市场的不规范创新操作,大多游走在监管制度和规章的边缘地带,甚至灰色地带,并未得到监管部门的认可与支持,甚至演变成一场监管者与被监管者的“猫鼠游戏”。 P165

正是在这样的大趋势下,在票据市场体系中,非银行金融机构和非金融机构不断进入票据服务领域。 P166

同时,在金融市场信息不对称的大环境下,民间票据交易具有促进市场价格发现的辅助功能,进一步活跃了票据贴现市场。 P167

前文提及的2016年集中爆发的农业银行39.15亿元票据窝案,中信银行9.69亿元票据无法兑付,天津银行7.86亿元风险资金,宁波银行32亿元涉嫌违规票据业务,广发银行9.3亿元票据案件等,都有票据市场中介的身影。 P168

监管机构、票据交易所和行业自律组织应对这两类机构设立准入标准、展业规则,以及违规惩罚和行业退出机制。 P169

中国台湾的中介转型经验上海票据交易所的成立,使原有的票据市场生态发生颠覆性变化,未来票据中介服务的内容、模式、路径等也将发生重大变化。 P170

同时,票券金融公司也是台湾金融机构实施公开市场操作的重要渠道。 P171

从对普兰金融等中介机构颁发的创新类营业执照等举措看,未来会以制度化、规范化形式,给予票据中介机构发展空间,促进其阳光化、规范化展业,遵循市场监管规则,从市场准入、业务规范、管理要求等多个维度对中介机构进行引导和管理。 P172

因此,为规范票据经纪行为,促进票据市场发展,应由央行主导推出票据咨询、经纪金融牌照,起草票据咨询、经纪业务的相关法规,对票据咨询经纪机构的股东、实缴资本等进行明文规定。 P173

做市商制度之所以能形成并发展起来,主要是因为在一些市场如证券市场、要素市场上,参与者交易不够活跃,产品不够标准化,或是单笔交易金额较大,阻碍了交易的顺利达成,引入做市商可以提高交易效率,并增加流动性以活跃市场,从而增加交易所的吸引力。 P174

在国际股票市场、债券市场上,实行做市商制度是比较普遍的做法。 P175

因此,利用上海票交所业已形成的全国统一、信息透明、电子化交易平台基础,尝试建立做市商制度正当其时。 P176

因此,在票据市场价格出现异常波动,或金融市场出现显著波动时,交易所可以暂时豁免做市商履行做市义务,以合理保护做市商的利益。 P177

正是由于票据市场缺少这种统一的权威数据库、信息管理系统和相应的数据接口,票据评级工作也无法实质性开展。 P178

中国评级市场上评级机构的数量不少,但具有良好行业公信力的评级机构不多。 P179

就票据未来的发展方向看,票据产业链的重塑应当着眼于三大维度——标准化、多元化和完备化。 P180

改变商业银行在票据市场“一家独大”,几乎独撑信用的局面,需要市场主体和角色的进一步分散,票据市场分工将从单一化走向多元化,由业务兼营走向专业化经营,形成完整的多层次性市场。 P181

票据经过承兑行承兑,成为银行票据,贴现利息要比一般商业承兑汇票低。 P182

这客观上造成了票据信用成为银行信用的附属品,实质上仍是传统银行授信模式的延伸,而不是通过市场对签发或承兑企业自身信用的评估进行定价,利用多元化的参与主体对票据市场风险进行分散。 P183

在票据市场新旧格局交替之际,系统规划、合理布局、重点推进票据市场建设的相关工作,对重塑生机勃勃、健康有序的票据产业链至关重要。 P184

因此,尝试建立区域性票据交易平台成为一部分市场人士和参与者的共识。 P185

规范区域内票据类金融产品交易市场,提高票据类金融产品的流通性和交易效率,提升货币流通周转率和使用效率;促进票据类金融产品的普及推广。 P186

在实际的运营中,区域票据交易所扮演了信息交换平台的角色,为需要票据交易的双方提供报价撮合和资金账户监管服务,从客观上活跃了区域票据市场,保证了资金的安全,票交所自身多从中收取居间佣金。 P187

创设中国票据市场价格指数是完善票据市场软环境,优化市场生态支撑体系的重要步骤,与构建完善的中国票据收益率曲线具有同等重要的作用。 P188

上海票据交易所成立后,全面准确的票据交易数据为创设票据价格指数体系奠定了基础,建立一个包括票据资金价格指数、票据信贷价格指数、票据综合价格指数在内的票据价格指数体系,以分别反映票据市场的资金、规模以及总体状况和变化趋势,完全具备可行性。 P189

票据价格指数的综合性和代表性都比较强,能够反映票据市场价格的总体变化情况,市场参与机构可以通过对指数的持续跟踪和每日分析,并结合自身的经验判断,能够对未来票据价格的走势做出更加可靠的预判,从而进行更为科学合理的经营决策,减少买卖交易的盲目性和随机性,有利于有效防控风险和争取实现更多收益。 P190

在以票交所为支柱的票据发展新时期,票交所不仅能够很好地解决纸票时代存在的违规操作、规避监管和道德风险等问题,也会在诸多方面为票据业的探索创新开辟新的广阔空间。 P191

完善中国金融市场体系,优化市场体制与运行机制,这是适应新的对外开放战略的必然要求。 P192

改革开放以来,与社会主义市场经济相适应的金融市场和机构体系基本建立,目前已经形成涵盖货币市场、债券市场、股票市场、保险市场、黄金市场、外汇市场及相关衍生品市场的金融市场体系,为我国经济持续健康发展做出了重要贡献。 P193

这些问题本质上在制度层面是相互关联的系统性问题,需要继续深化改革,激发市场发展的内在动力。 P194

在票据交易所时代,票据二级市场交易也将转变为场内的标准化交易,并且,参与主体也扩大到包括非银机构和非法人产品在内的银行间市场的绝大多数参与者。 P195

随着金融互联网技术的发展,现金使用量逐步减少,货币电子化趋势十分明显。 P196

正是在这个意义上,流动资金贷款票据化的创新势在必行,流动资金贷款借助票据工具和票据平台在区域间流动。 P197

在票交所时代,票据二级市场交易也将转变为场内的标准化交易,并且,参与主体也扩大到包括非银机构和非法人产品在内的银行间市场的绝大多数参与者。 P198

六是各机构在转贴现业务上,配置型需求和交易型需求的模式分化将更加明显。 P199

借助上海票交所平台,依据票交所交易、托管以及登记等业务规则,大力发展规范化的线上票据业务,将商业银行、信托公司、券商、基金公司、保险公司、期货公司、资产管理公司以及票据经纪公司等市场参与主体串联起来。 P200

票据作为标准化金融工具,已成为信贷市场-同业市场-理财市场跨市场交易的标的资产。 P201

另外,票据资产管理等产品不断趋于成熟并创新发展,票据衍生品未来也有可能逐步推出。 P202

《票据法》修改已纳入人大修法工作计划,预计《票据法》修改后将会按照国际惯例,对商业票据实行分类管理,商业汇票——贸易项下的债权凭证,商业本票——融资项下的债权凭证,银行远期本票——发生流动性风险的银行向央行申请救助的债权凭证。 P203

为规范票据经纪行为,促进票据市场发展(2015—2016年发生的票据案件多有票据经纪从业人员参与),央行拟主导票据经纪牌照,目前正在起草票据经纪业务法规,主要限制条款包括投资人须为非银行业机构,公司实缴资本不低于1亿元人民币。 P204

民生银行投资的票据经纪公司能否通过民生银行代理接入票据交易所系统需进一步确定。 P205

票据交易所运行以后,交易员需要更加科学、精准地判断交易对手及其他相关主体的资信等级和风险状况,以此确定适合的风险定价,因此票据信用评级服务有望得到较快发展。 P206

在中国票据市场自然成长与发展的过程中,票据是利率市场化时间较早、市场化程度较高的金融产品,作为商业汇票的价格构成体系,按照票据贴现的类型,票据利率可以分为贴现利率、转贴现利率和回购利率。 P207

宏观层面价格驱动因子分析宏观经济基本面状况主要是指重要宏观经济指标,如GDP(国内生产总值)增速、PMI(采购经理指数)、CPI(居民消费价格指数)和PPI(生产者物价指数)、投资与消费、进出口贸易等。 P208

信贷规模调控因素也会对票据价格产生影响。 P209

票据市场的票源供给就是票据贴现量问题,贴现端作为票据一级市场,每月新增票据贴现规模和市场存量票据贴现余额,会从票据资产供给方面对二级市场产生影响。 P210

该利率能够及时、灵敏、准确地反映货币市场乃至整个金融市场短期的资金供求关系。 P211

如果将企业作为债券发行方和票据出票人,对其发行的债券利率和票据利率水平进行比较,债券的利率水平应当高于票据利率水平,原因在于,目前国内票据市场90%以上的票据为银行承兑汇票,票据中大都具备一定的银行信用,其风险水平应当低于单纯由企业发行的债券的风险水平。 P212

因此,银行间债券回购利率与银行间同业拆借利率和票据回购利率运行的契合程度会更好。 P213

因此,整体而言,贷款利率要高于票据利率。 P214

在上海票交所成立后,全国统一的票据交易市场初步形成,票据价格的形成过程由线下移至线上,市场交易主体得到极大地扩大,交易环节不断减少,资金价格、供求关系、交易品种、时间窗口等影响票据价格的因素也得到充分体现,这都有利于价格实现,反映资金市场价格,以形成公允的票据基准利率,提高贴现利率市场化程度。 P215

2018年12月,上海票据交易所在上海首次发布了中国票据市场利率曲线,这对中国票据市场运行和健康发展具有巨大的现实影响和深远的战略意义。 P216

央行公开市场业务操作主要集中在国债市场和票据市场,规范、统一的票据市场可以成为央行进行公开市场操作的新渠道,并为央行货币政策实施提供新的重要平台。 P217

依托银行间市场这一平台,管理部门可开展常规性和应对危机冲击的各项宏观调控操作。 P218

以再贴现、转贴现工具强化央行货币政策引导经过多年的快速发展,票据市场已经成为中国货币市场的重要组成部分。 P219

加强票据服务实体经济票据业务与实体经济联系紧密票据业务作为直接对接实体经济和金融市场的重要支付结算和融资工具,对解决企业短期融资便利和促进实体经济发展,以及推动金融体系创新都发挥着至关重要的作用。 P220

由此可见,票据融资已经成为推动实体经济发展不可或缺的重要金融资源。 P221

因此,在经济生活中,人们普遍使用票据特别是支票作为支付工具。 P222

通过票据的签发、承兑、贴现等不同途径,实现支付结算、融通资金。 P223

要进一步发展直接融资,应以显著提升直接融资占比为目标,深化多层次资本市场体系改革,积极有序地发展股权融资,继续以合格机构投资者和场外市场为主发展债券市场,扎实推进基础性制度建设,增强资本市场服务实体经济功能。 P224

加快推进票据多元化融资,积极创造条件有序发展融资性票据,才能更有效地发挥票据业务支持实体经济发展的作用。 P225

金融创新无疑是推动市场持续发展的主要动力,而与此同时,监管所遵循的金融制度创新与变革也是促进金融发展的关键因素,重大制度变革甚至是释放市场内生力量,推动市场成长的重要阶梯。 P227

只有在形成顶层制度设计之后,再系统地对票据制度本身存在的问题、漏洞进行修正,对市场相关的配套制度、规则进行改革和完善。 P228

在票据市场经历几轮剧烈震荡和严厉整顿之后,正是系统思考和全面修订票据制度安排和行业规范的很好时机,由此形成中国票据市场的顶层制度设计与安排,为票据市场的长期稳定发展,服务于经济发展打下坚实基础。 P229

此时,立足于中国票据市场的长期健康发展,适应新时代的市场变化和科技进步带来的机遇,对票据市场进行顶层制度设计,谋划中国票据行业的长远发展正当其时。 P230

这就要求票据成为一个脱离以银行信用为核心基础的金融工具,而成为一个真正市场化的公开发行债务工具,因此它更具有企业本票的特征——不再主要依赖银行信用发行和流通,各类企业可以依靠自身信用发行票据,也可以引进银行等金融机构以及核心厂商等机构和企业的增信而发行票据,既可以单独发行,也可以集合发行。 P231

制约票据市场发展的制度与规则近几年来,票据市场出现了一些重大的风险事件,而这些风险事件的根源大体上反映出票据市场在制度、规则和操作规范上存在的缺失或滞后问题,加之透明度低、市场分割等因素,票据市场面临的问题更加严重,这表明中国票据市场体系中的诸多问题亟待解决。 P232

在转贴现交易中,转贴现资金只在金融机构之间流转,而不像贷款资金进入企业或个人账户,并受贷款银行的监督。 P233

由此,既解决了企业的融资需求,又使银行增加了5 000万元的保证金存款,而授信风险也降低了,信用风险敞口减少了一半,同时,还有贴现利息收入和承兑手续费收入。 P234

但是,针对票据业务的具体类型,要求计提的风险资本权重并不相同。 P235

按照新资本管理办法,在银行承兑汇票流转交易中,后手行对前序任一背书行都有追索权,这导致卖断行无法完全释放其风险资产,买断后仍然要继续计提风险资产。 P236

因此,当前票据业务的风险资产计提规则明显抑制了票据转贴交易,并最终影响了票据市场的活跃度。 P237

本书从几个方面对《票据法》的修订提出一些思考与建议。 P238

但是,票据市场发展和行业实践至今,在票据市场实务运行中,受经济活动内在需求的驱动,票据市场上的融资性票据需求日渐增长。 P239

从国外票据市场发展的经验来看,融资性票据是票据市场的重要产品种类与交易工具。 P240

”这一规定对《票据法》第十条、第二十一条做了限制解释,即对票据债务人的抗辩权做了严格的限制。 P241

自2008年4月以来,中期票据的发行获得长足增长,并主要在银行间交易,目前主要的投资者为商业银行,且不以实际交易关系为依托,具有回购融资功能,但不具有支付功能。 P242

中期票据的现实实践表明了国家先实践、后立法的战略性考量。 P243

”将本票的签发主体限定为银行,而排斥了商业本票的存在。 P244

在尝试推进本票业务发展中,可以参考中国台湾的本票担当付款人制度,制定有效的实施细则和风险管控政策,确保本票有序发展,风险完全可控。 P245

违规开展贴现业务或违规开具商票保兑函等兜底性文件监管机构开出的这一类罚单内容主要包括以下几种情形:小微银行违规开展异地贴现业务;银行在进行直贴业务后未按照规定足额纳税;银行在直贴后的打款环节存在违规问题;银行违规为商票提供保兑函等兜底性文件。 P246

此外,监管检查中频繁出现的共性问题,如风险资产计提不规范、不足额,通过票据资产管理业务调节信贷规模等,不少都与票据市场实际和法律规章的规定之间存在脱节有关。 P247

通过各类创新产品快速汇聚起来的资金主要投资于非标类资产,由于这类资产的透明度相对较低,在期限、流动性和信用转换功能上存在明显不足,此外,金融机构为了规避资本约束等监管要求,大多未将这些资产纳入社会融资规模的统计核算口径之中。 P248

其他的则主要是各个机构内控规则和授权体系的缺陷等造成的操作风险问题。 P249

票据业务风险资产计提和资本占用问题在本书前文已论及,这里不再赘述,准确、适度地计提风险资产和资本准备,对票据市场发展和金融机构而言,都是意义重大的举措。 P250

要保证贴现业务的持续健康发展,充分发挥票据融资功能,促进实体经济发展,特别是支持中小企业的融资需求,就必须完善现有的票据贴现法律法规与制度,既要对现有的贴现立法进行修改完善,也要探寻融资性票据在风险可控条件下的合法化发展途径,为其市场应用提供法律与制度保障,从而从根本上解决贴现业务中的问题。 P251

只有在《票据法》中明确了贴现的法律地位,才能对相关规章中贴现主体、贴现条件等细节方面的规定起到指引作用,形成上下一体、统一规范的票据贴现法律制度。 P252

然而,尽管有明确的法规限制,在市场实践中,却出现了大量虚构交易背景的票据贴现,甚至在市场高涨时期,还催生出一个庞大的以虚构交易背景为生的票据掮客行业。 P253

更重要的是,进入票交所新时代,票据的交易模式和操作方式已经发生了根本性变化,在票据向标准化短期直接债务融资工具演化的过程中,应该探索有序放开交易背景审查的要求,也可以考虑对有真实交易背景的票据与融资性票据分类管理,对没有交易背景的融资性票据在发行、流转和资金运行上进行更多管理,提出更多的限制性措施。 P254

短期融资券的实质是企业凭自身信誉发行的无担保的商业本票,只不过为了规避法律的限制在名称上做了改变。 P255

随着强监管期的到来,为规避信贷规模控制而进行的“消规模”式创新迅速萎缩。 P256

”人民银行应根据《中华人民共和国合同法》,对《贷款通则》的规章进行完善,明确承兑行、贴现行与转贴现行的贷款属性问题,将转贴现从贷款类金融资产中剔除,否则,也是违背交易实质的。 P257

特别是结合票据市场创新发展实际和未来趋势,消除不同部门法规制定与实施中的抵触和矛盾现象,以及尺度不一等问题,使票据市场在更完善、合理的监管制度框架和监管协作机制下健康发展。 P258

金稳委在新监管体系中处于中心地位,统筹、稳定、改革、发展是其基本职能。 P259

以金稳委的成立为开端,中国将步入由宏观审慎和微观审慎为主导、行为监管和功能监管相结合、全方位监管的新时代。 P260

就现代票据的发展而言,纸质票据经历了漫长的发展时期。 P261

其通过去中心化的、无须信任积累的信用建立范式,集体维护一个可靠数据库,形成一种几乎不可能被更改的分布式共享总账。 P262

系统是开放的,除了交易各方的私有信息被加密外,区块链的数据对所有人公开,任何人都可以通过公开的接口查询区块链数据和开发相关应用,因此整个系统信息高度透明。 P263

国际货币基金组织在其首份数字货币报告中明确指出,“它具有改变金融的潜力”。 P264

从区块链技术的特点可以看出,其独特属性与金融业有着明显的匹配性。 P265

票据在自身特性、交易特点、监管要求等方面与区块链技术存在高度契合性。 P266

第一,在数据保护方面,这是区块链技术在金融业务场景应用中最突出的价值,通过分布式总账的建立,实现了数据的分布式记录,而不是存储在某一个中心服务器中,并且,数据按照时间先后顺序记录,不可篡改,可以有效地保证票据交易链上数据的真实性和透明性。 P267

第三,在业务操作流程方面,在数字票据环境下,区块链通过时间戳反映了票据的完整生命周期,从发行到兑付的每个环节都是可视化的,可以有效地保证票据的真实性,再加入智能合约的特性,可实现端对端的价值传递和可追溯性。 P268

票据是由法律认定的登记在实体名下的权益,与物理世界的真实身份密切相关,区块链的匿名机制无法满足身份认证和授权等功能需求。 P269

票据业务应用区块链的可行性票据作为一种金融工具的独特属性以及其流转运行的特征,使区块链技术与票据的融合具有良好的适配性。 P270

票据在借助区块链技术实现点对点交易后,票据中介的既有角色将被消除,票据中介将探索新的参与角色,以新的身份进行重新定位和规范。 P271

从市场风险来看,中介市场大量的资产错配不仅导致了自身损失,还捆绑了银行的利益,借助区块链的可编程性不仅可以有效控制参与者资产端和负债端的平衡,还可借助数据透明的特性使整个市场交易价格对资金需求的反应更真实,进而形成更真实的价格指数,有利于控制市场风险。 P272

通过区块链的信息记载和回溯,易于建立基于关键字或其他智能方式的信息检索和提醒,提升信息的有效性,并可借助其开放性的优势让信息更加快速地传导至需求者,减少市场信息的不对称。 P273

借助区块链中的智能合约,可以有效解决这一问题。 P274

区块链数字票据与现有电子票据相比,在技术架构上完全不同,它既具备目前电子票据所有的特点和功能基础,又融合了区块链技术的新优势,从而成为一种更安全、更智能、更便捷、更具发展前景的票据形态。 P275

但是,基于区块链的数字货币的分布式记账规则,不需要任何中心机构或第三方来认证,就可以实现点对点的转账,而且,还可以通过编程对货币的流转进行控制,实现更高级别的智能化。 P276

二是方便的信息跟踪可以实现对历史数据的调阅,更容易对票据的流转过程进行清晰的展示和控制,一旦发生法律纠纷,易于行使相关权利并追索。 P277

这种模式的优点很多:不同于现有的承兑需要与中心的电子商业汇票系统进行数据交换和信息登记,实现了非中心化的出票过程;省去了现有模式下企业需要到开户行开立企业网银的困扰,减少了网银这个中介传输方;通过记录数据块的时间戳,解决了所有参与者对持票企业的信任问题,不需要通过中心化系统的信息交换来证明其票据权利归属;解决了现有模式下的信息安全问题,现有模式下企业主要通过企业网银接入电子商业汇票系统,等于把风险转移给企业网银的信息安全,一旦U盾发生丢失或者被破解,将带来资产丢失的隐患,而通过区块链票据的实现方式,每个节点都有自己的私钥,一旦私钥丢失或被破解,产生的信息将公开至全网络,作案很难。 P278

区块链在流转环节的优势包括:免去了到中心化的系统中做信息流转;实现了点对点的交易,确保了价值传递的去中介化;通过智能合约和流转的可追溯,有效避免道德风险、操作风险和信用风险,从而确保交易的公平性和价格的真实性。 P279

在现有票据场内交易模式,由票据交易所公布和制定规则,维护中心系统运行。 P280

因此,在基于区块链技术构建的数字票据系统中,托管方作为一个网络节点,发布一条信息(包含票据的所有要素)至委托方所在的网络节点,并声明委托方拥有该票据资产,票面真实,保管在托管方。 P281

2018年1月25日,数字票据交易平台实验性生产系统成功上线试运行,工商银行、中国银行、浦发银行和杭州银行在数字票据交易平台实验性生产系统顺利完成基于区块链技术的数字票据签发、承兑、贴现和转贴现业务。 P282

通过采用实用拜占庭容错协议(PBFT),大幅提高了实验性生产系统性能,降低了系统记账损耗,为实现“运行去中心化,监管中心化”奠定了基础。 P283

上海票据交易所将持续关注和跟踪研究区块链、云计算、大数据等前沿科技在票据市场中的应用,以科技进步推动票据市场提质增效,为服务实体经济,防范金融风险,促进金融改革做出更大的贡献。 P284

数据存储空间问题利用区块链构建的系统需要记录从一开始发生的每一笔交易信息,并且参与进来的每个节点都要下载存储并实时更新数据区块,所以一旦每个参与节点的数据完全同步,一方面网络压力较大,另一方面每个参与节点的存储空间容量要求可能会成为制约其发展的关键问题。 P285

但是,借助区块链构建的数字票据,每个节点都代表一个市场的参与方,自身也有相应的系统在运行,另外,在票据交易所的构造过程中,数字票据所在的联盟链还需要与其他技术平台下的系统或其他联盟链之间发生数据交互和功能调用等,产生了基于区块链构建的数字票据系统如何与其他平台下的系统对接的问题。 P286

票交所董事长宋汉光披露,目前区块链技术在票据交易上的应用仍处于发展的初级阶段,在系统稳定性、应用安全性、业务模式等方面还不够成熟,一些业务场景上的测试还不充分,复杂业务场景的有效应用还不多,区块链的交易吞吐量、资源利用率还有较大优化空间,区块链为监管提供高效服务的能力还有待提升。 P287

专栏9.2京东金融区块链数字票据试验国内关于区块链数字票据的试验和实践尝试正在很多企业和研究机构积极展开,除金融机构和上海票据交易所的有益探索与尝试外,很多实业企业及准金融机构也在积极研发探索。 P288

京东金融研究项目组经过业务与代码研究,推出了京东金融区块链数字票据V0.1版本,该版本完全基于超级账本(Hyperledger Fabric)开源代码开发实现,项目组根据票据业务的流程和角色类型划分,部署了4个验证节点,分别定义为核心企业、财务公司、银行和上游供应商,在一个小的商业闭环内形成联盟链,完成票据发行和兑付等基本动作。 P289

这种模块化的架构支持组件“可插拔”,也具有强大的容器技术来支持任何主流的语言来开发智能合约。 P290

但是,目前基于fabric架构的智能合约还不够成熟,比如产品版本更迭,需要手动实现数据迁移,不易保证稳定性与安全性。 P293

项目组从概念证明中看到了商业价值潜力,也从Fabric看到了区块链技术共性上的不足。 P294

Fabric的共识机制为拜占庭容错算法,多个验证节点之间达成共识需要经过多次通信。 P295

当然,Fabric有事件框架,事件框架提供了生产和消费预定义或自定义事件的能力,但需要单独的监听者连接到某个节点对特定的事件进行监听。 P296

(4)大量数据的存储问题。 P297

中国人民银行 2016年12月5日票据交易管理办法第一章 总则第一条 为规范票据市场交易行为,防范交易风险,维护交易各方合法权益,促进票据市场健康发展,依据《中华人民共和国中国人民银行法》《中华人民共和国票据法》《中华人民共和国电子签名法》等有关法律法规,制定本办法。 P299

第三条 票据交易应当遵循公平自愿、诚信自律、风险自担的原则。 P300

第六条 法人类参与者应当符合以下条件:(一)依法合规设立。 P301

(三)产品管理人具有相关金融监督管理部门批准的资产管理业务资格。 P302

(二)票据登记托管。 P303

纸质商业承兑汇票完成承兑后,承兑人开户行应当根据承兑人委托代其进行承兑信息登记。 P304

第二十条 金融机构通过票据市场基础设施进行相关业务信息登记,因信息登记错误给他人造成损失的,应当承担赔偿责任。 P305

第二十五条 已贴现票据应当通过票据市场基础设施办理背书转让、质押、保证、提示付款等票据业务。 P306

承兑人或者承兑人开户行进行付款确认后,除挂失止付、公示催告等合法抗辩情形外,应当在持票人提示付款后付款。 P307

第三十四条 市场参与者应当在票据市场基础设施开立票据托管账户。 P308

第三十九条 因票据的交易过户、非交易过户等原因引起票据托管账户余额变化的,票据市场基础设施应当为权利人办理票据变更登记。 P309

贴现人申请保证增信的,应当在首次交易前完成。 P310

成交单应当对交易日期、交易品种、交易利率等要素做出明确约定。 P311

票款对付是指结算双方同步办理票据过户和资金支付并互为条件的结算方式。 P312

第五十四条 在票据交易达成后结算完成之前,不得动用该笔交易项下用于结算的票据、资金或者担保物。 P313

(二)承兑人账户余额不足以支付票款的,则视同承兑人拒绝付款。 P314

第八章 附则第六十二条 票据市场基础设施依照本办法及中国人民银行有关规定制定相关业务规则,报中国人民银行同意后施行。 P315

/ 1.2 市场参与者通过上海票据交易所的中国票据交易系统进行的票据交易适用本规则。 P316

1.5 上海票据交易所(以下简称票交所)是中国人民银行指定的提供票据交易、登记托管、清算结算和信息服务的机构。 P317

2.2.2 交易成员是指具有票据交易权限的系统参与者。 P318

2.3.5 任何通过用户在票交所系统中进行的操作,均应当视为该用户所归属的系统参与者的行为,由该系统参与者所属法人机构承担行为后果。 P319

(6)出票日期。 P320

付款顺序为承兑行(确认)、承兑保证人、保证增信行、贴现人、贴现保证人。 P321

(21)最近买入日期。 P322

处于挂失止付、公示催告等情形的风险票据、处于保证增信流程中的票据、已质押的票据及通过回购式贴现方式取得的票据不得进行交易。 P323

2.9 交易基本参数2.9.1 交易系统中使用的利率均为年化利率,利率保留至小数点后4位。 P324

2.9.5 票据交易的应付利息、结算金额、收益率等根据票交所确定的计算公式和参数计算。 P325

2.10.2 交易系统运行时间为8 : 30-21 : 00。 P326

受价方可以将该询价转化成与询价方的对话报价,进行格式化交谈。 P327

3.2.2 报价3.2.2.1 卖出 / 正回购点击成交报价需包含所有交易要素(包括票据清单)。 P328

3.3.2 报价交易双方均可以根据交易系统设置的要求完整填写匿名报价所需关键要素,提交匿名报价。 P329

3.4 票据挑选3.4.1 票据挑选是指交易员在发起报价时,通过勾选本交易成员托管账户项下票据资产或买断式回购待返售票据包,或上传票据资产Excel清单的方式,确定报价标的资产。 P330

3.4.3.4 票据质押式回购交易可以选择按买断式回购待返售票据包挑选,即挑选已办理的票据买断式回购交易项下形成的待赎回票据包。 P331

3.5.2.2 若交易双方因特殊情况确需解除已达成的交易,应当根据《上海票据交易所应急服务规则》向票交所申请应急撤销成交。 P332

(2)票据类别:银票或商票。 P333

(12)加权平均剩余期限:加权平均剩余期限=Σ(票据金额×剩余期限)/票面总额。 P334

4.4.2 转贴现成交单所附票据清单载有以下要素:成交单编号、序号、票据号码、票据类别、票据介质、票据金额、出票日期、到期日期、出票人、承兑行/承兑人开户行、成交日、结算日、剩余期限、交易利率、收益率、应付利息、结算金额。 P335

(4)回购期限:最短为1天,最长为Min[“质押票据最短剩余期限-1”或“买断式回购待返售票据包的买断式回购剩余期限-1”,365天]。 P336

(13)最晚首期结算时间:指在达成交易后,交易双方应当在该约定时间前完成结算,否则该笔交易清算失败,导致清算失败的一方判定违约。 P337

5.5 质押式回购的质押票据可以是单张票据的组合,也可以是买断式回购待返售票据包。 P338

逆回购方应在正回购方按照约定向其出质该等其他票据后的下一个营业日,解除原质押票据上的质权。 P339

6.2 买断式回购主要交易要素包括:(1)交易方向:正回购或逆回购。 P340

(9)部分成交选项:逆回购方是否可以删减报价项下标的票据。 P341

(17)到期结算金额:到期结算金额=票面总额-到期应付利息。 P342

(3)交易双方协商一致的其他情形。 P343

第七章 市场监测7.1 票交所负责票据市场的日常监测。 P344

(2)恶意操纵票据交易价格,或制造票据虚假价格的。 P345

8.2 票交所通过票交所系统、票交所门户网站及授权信息服务机构向交易成员提供信息服务。 P346

9.2 本规则由票交所负责解释,自发布之日起施行。 P347

第二条 上海票据交易所(以下简称票交所)是中国人民银行指定的提供票据交易、登记托管、清算结算和信息服务的机构。 P348

系统参与者对其票据托管账户内的票据享有票据权利。 P349

第八条 具有法人资格的系统参与者和非法人产品系统参与者可以在票交所开立非银资金账户。 P350

第十一条 非银资金账户持有人应当确保其资金账户余额充足,保证票据业务结算顺利完成。 P351

非法人产品到期后一个月内未主动办理票据托管账户和非银资金账户注销手续的,票交所在确认其账户余额为零、且无未了结或未承接的票据权利义务后,有权注销该票据托管账户和非银资金账户。 P352

第十八条 票交所对系统参与者的票据托管账户和非银资金账户信息保密,未经同意不得公开或向第三方披露,法律法规另有规定的除外。 P353

第二十二条 票据权属初始登记后,系统参与者方可通过票交所系统开展交易、质押、保证等业务。 P354

第二十七条 买断式回购交易首期结算时,票交所依据结算指令将所涉票据权属由正回购方变更为逆回购方;买断式回购交易到期结算时,票交所依据结算指令将所涉票据权属由逆回购方变更为正回购方。 P355

第三节 注销登记第三十三条 注销登记是指因提示付款、追偿、除权判决等情况导致票据结清或作废的,票交所对所涉票据进行注销并相应减少票据托管账户余额的行为。 P356

第三十八条 系统参与者在票交所开立非银资金账户的,票交所通过该资金账户和票交所在人民银行开立的清算账户为其办理票据业务的资金清算结算。 P357

票据质押式回购和买断式回购交易的到期结算日,截至支付系统业务截止时间,逆回购方票据托管账户标的票据不足或正回购方资金账户余额不足的,判定为结算失败。 P358

第四十七条 非银资金账户持有人办理票据业务的资金清算结算且为应付资金方时,应当提前办理入金业务,将款项汇入其非银资金账户。 P359

通用条款第一条 协议的构成与效力(一)交易双方关于票据交易的协议(以下简称“交易协议”)由以下部分构成:1.通用条款。 P360

3.适用的补充协议(若有)。 P361

(一)主协议签署方承诺遵守《中华人民共和国票据法》《中华人民共和国合同法》《中华人民共和国电子签名法》《票据交易管理办法》等有关法律法规和票据交易所相关规章制度。 P362

1.承兑人(1)完成承兑信息登记工作。 P363

若余额不足,委托票据交易所按票面金额逐日连续扣款。 P364

(3)收到纸质票据影像确认的付款确认请求或收到实物确认的付款确认请求及票据实物后,根据承兑人的委托在三个营业日内做出同意或拒绝到期付款的应答。 P365

3.贴现人(1)办理纸质票据贴现前,通过票据交易所查询票据承兑信息,信息不存在或已登记承兑信息与《中华人民共和国票据法》第二十二条规定的票据必须记载事项不一致的,不办理贴现。 P366

(7)因票据背书不连续承兑人要求补充说明的,配合票据保管人提供补充说明。 P367

(2)因保管不善或其他原因导致纸质票据遗失、损毁的,应及时通知持票人等相关各方,并配合持票人办理公示催告等相关法律事宜。 P368

(4)将公示催告期间取得的票据返还前手背书人,直至票据被返还至公示催告前的最后一手持票人。 P369

(2)出质人不履行债务的,有权于票据到期日后行使票据权利。 P370

4.以其名义达成和签署交易协议的人员已获得充分和必要的授权;以其名义或代表其从事交易的人员,均已获得充分和必要的授权,且通过了票据交易所必须的业务培训并获得了相关机构颁发的资格证书(若适用)。 P371

(二)成交单:指通过票据交易所进行票据交易后由系统生成的电子交易单据。 P372

转贴现所涉票据又称为“转贴现票据”。 P373

(十四)到期结算日:指正回购方向逆回购方支付相关资金,逆回购方将质押票据解除质押或将回购票据返还正回购方的日期。 P374

(二十一)付款确认:指已贴现票据的票据保管人向承兑人提出对票据到期付款责任进行确认的行为,可采用实物确认或影像确认。 P375

第六条 交易项下支付或交付义务的履行受限于交易协议其他条款的约束,交易一方在票据交易项下负有向另一方付款的义务(即支付义务),付款方应根据交易协议中要求的时间、货币、金额、账户以及支付路径等条件向另一方进行支付;若交易一方负有向另一方交付票据的义务(即交付义务,包括但不限于转让转贴现票据、回购票据,或在质押票据上设立或解除质押等),除非交易双方另有约定,该交付义务应在交易协议中列明的交付日履行完毕。 P376

(四)在交易一方发生分立后仍然存续,或与另一实体联合,合并或重组,或把其实质性资产转移到另一实体的情况下,该最终存续、承继或受让的实体未能履行或明示将不履行前述交易一方在交易协议下的义务。 P377

6.通过其停业、清算或申请破产的决议。 P378

(二)由于不可抗力事件的发生导致履行交易下的义务、或遵守交易协议下的任何其他实质性条款变得不可能或不切实际,且不可抗力导致的上述情形从发生之日起三个营业日后仍然持续。 P379

若协商不一致,守约方有权选择书面通知违约方提前终止发生违约事件的交易,或要求违约方继续履行该交易。 P380

在非受影响方获悉终止事件,且未收到受影响方的终止事件通知时,非受影响方有权通知受影响方;受影响方应在通知生效后两个营业日内予以回应,并在通知生效后十五个营业日内提供相关证明材料。 P381

(五)在本条项下,若交易一方发出书面通知,则根据通用条款第十八条确定的通知送达生效日为提前终止日;若交易双方均发出书面通知,以先生效的书面通知的生效日为提前终止日。 P382

第十二条 罚息交易一方未按照交易协议的相关条款确定的提前终止日或应付款日向另一方支付一笔应付款项的或交付相关票据的,应对从该提前终止日或应付款日起(含该日)至实际付款日或实际交付日止(不含该日)的期间向另一方支付罚息。 P383

第十五条 电话录音交易一方可对交易双方之间就交易协议下交易或任何潜在的交易的电话交谈进行录音,并可在不违反中国法律的前提下在争议解决过程中出具该等录音作为证据。 P384

第十七条 适用法律与争议解决(一)适用法律交易协议适用中国法律,应根据中国法律解释。 P385

(二)采用挂号邮寄方式送达的,于签收日生效。 P386

若交易一方未与其他交易方签署补充协议,则交易一方在主协议签署页上填写的联系方式可用于接收上述通知。 P387

(二)第二条主协议的适用。 P388

主协议签署方应以法定代表人或授权签字人签字或盖章并加盖公章的方式签署三份,一份由签署方留存,另两份分别送票据交易所和中国银行间市场交易商协会(以下简称“交易商协会”)备案。 P389

(二)结算金额计算结算金额=票面总额-应付利息(三)利息和结算金额的计算单位为元,保留至小数点后两位。 P390

(二)卖出方的权利与义务1.卖出方的权利若买入方未按约定足额支付结算金额,卖出方有权要求买入方赔偿其由此产生的实际损失。 P391

(二)违约方向守约方支付赔偿金额的计算公式赔偿金额=违约本金×违约期限×罚息利率其中:“违约本金”在买入方违约时,指买入方未按约定支付的资金额;在卖出方违约时,指卖出方未按约定交付的转贴现票据所对应的票据金额;“违约期限”指结算日(含该日)至实际履行日(含该日)的期间内的天数(不足一天的按一天计算);“罚息利率”指日利率万分之五。 P392

第一条 利息、首期结算金额与到期结算金额的计算(一)利息计算应付利息=回购金额×回购利率×回购期限/360(二)首期结算金额计算首期结算金额=回购金额-应付利息(三)到期结算金额计算到期结算金额=回购金额(四)利息和结算金额的计算单位为元,保留至小数点后两位。 P393

(2)如遇挂失止付、公示催告或被有权机关查封、冻结等票据权利受限制的情形,有权要求正回购方替换涉及的相关质押票据。 P394

2.正回购方的义务(1)在到期结算日将到期结算金额足额存入正回购方资金账户。 P395

第三条 质押票据替换质押式回购期间,质押票据如遇挂失止付、公示催告或被有权机关查封、冻结等票据权利受限制的情况,或出现真伪存疑、争议冻结的情形,经交易双方协商一致,正回购方应按照交易双方的约定提供其他票据,为逆回购方设置质押登记,该等其他票据的票据金额不得低于原质押票据的票据总额。 P396

1.经交易双方协商一致,正回购方可在最早到期的质押票据到期日前,足额向逆回购方支付该质押票据对应的票据款项。 P397

2.若逆回购方未能在首期结算日的最晚结算时间之前向正回购方足额支付首期结算金额,或在收到正回购方支付的到期结算金额后未能在到期结算日将质押票据解除质押,或未能在收到正回购方替换质押票据或足额支付的提前回购金额之后按照约定将质押票据解除质押,则构成逆回购方的一项违约事件。 P398

“违约期限”指首期结算日(含该日)至实际全额履行支付或交付义务之日(含该日)的期间内的天数(违约期限不足一天的按一天计算)。 P399

(2)逆回购方为违约方时,除应向正回购方解除质押票据上的质权之外,还应向正回购方支付到期违约赔偿金,该金额的计算公式如下:到期违约赔偿金额=违约本金×违约期限×罚息利率其中:“违约本金”指逆回购方未解除质押的质押票据所对应的票面金额。 P400

“违约期限”指正回购方应支付提前回购金额或应完成替换质押票据之日(含该日)至正回购方实际履行该支付或替换义务之日(不含该日)的期间内的天数。 P401

第六条 其他约定(一)交易协议一旦生效,交易双方不能擅自变更或解除,如经双方协商一致,确有必要对协议内容进行变更或解除协议的,应向票据交易所提出申请,经票据交易所同意后方可办理。 P402

买断式回购特别条款交易双方开展买断式回购业务适用本特别条款。 P403

第二条 交易双方的权利义务(一)逆回购方的权利义务1.逆回购方的权利(1)在首期结算日,有权要求正回购方交付其拥有完整所有权或处置权的回购票据。 P404

(2)在到期结算日,应按照约定将其拥有完整所有权或处置权的回购票据交付给正回购方。 P405

第三条 违约事件时的回购票据处理机制若正回购方在到期结算日未按照约定向逆回购方回购相关的回购票据,则逆回购方有权自行处置该回购票据。 P406

(二)违约方向守约方支付赔偿金额的计算公式1.若在首期结算日发生违约事件,则违约方应向守约方支付的赔偿金额为:首期违约赔偿金额=违约本金×违约期限×罚息利率其中:“违约本金”指首期结算金额。 P407

“违约期限”指到期结算日(含该日)至正回购方实际全额履行支付义务之日(不含该日)的期间内的天数。 P408

“违约期限”指到期结算日(含该日)至逆回购方实际履行交付义务之日(不含该日)的期间内的天数。 P409

鉴于甲乙双方均已签署《票据交易主协议》(2016年版)(以下简称“主协议”),为进一步明确双方的权利义务,双方在主协议基础上签署本补充协议,对下列事项做出补充或特别约定。 P411

总则双方承认,乙方依法制定发布的业务规则是本协议的当然组成部分,甲乙双方负有遵守的义务,但乙方制定业务规则时事先应采用适当方式听取甲方意见并公告实施。 P417

票交所系统目前包括中国票据交易系统、电子商业汇票系统,如有增、减,解释权归乙方所有。 P418

乙方根据甲方提交的开户资料及入市申请,通过票交所系统为甲方创建生成交易账户、托管账户和资金账户。 P419

账户甲方的账户包括其内部各系统参与者的交易账户、托管账户和资金账户。 P420

双方不得因票交所系统的上述票据记载结果是以电子、光学、磁或者类似手段生成、发送、接收或者储存而被拒绝作为证据使用。 P421

甲方享有非银资金账户中的资金孳息(主管部门另有规定的除外),并承担和履行相关责任和义务。 P422

乙方为甲方的非银资金账户提供应急服务。 P423

如甲方的指令不真实、不准确或不完整,因此而导致的任何损失由甲方承担。 P424

出现交易障碍的特殊情况下,乙方应根据《票据交易所应急服务规则》提供特殊申请路径协助甲方完成票据交易。 P425

甲方应保障在乙方票交所系统登记的纸质商业汇票信息真实无误。 P426

已质押票据在票据到期日办理提示付款,票款划付至质权人资金账户。 P427

甲方作为在乙方票交所系统中登记的贴现人、保证增信行或贴现人的保证人的,在票据被承兑人拒付的情况下应按保证增信行、贴现人、贴现人的保证人的付款顺序承担被追偿的责任,并无条件委托乙方根据持票人的追偿申请自动将款项由甲方资金账户划至持票人资金账户。 P428

甲方与已签署本协议的机构之间应采用DVP方式办理结算业务;甲方内部系统参与者之间可采用FOP方式办理结算业务,但其内部非法人类的系统参与者之间仍应采用DVP方式办理结算。 P429

如DVP资金账户信息发生变更,甲方亦应及时书面通知乙方。 P430

乙方应采取合理的安全防护措施,尽最大努力避免票交所系统中心端遭受外来侵害和攻击。 P431

双方责任及免责因乙方过错致使甲方遭受损失的,乙方对甲方及第三方因此而遭受的直接损失承担相应赔偿责任。 P432

如乙方查明错误并未发生或错误虽发生但并非系乙方原因,应在调查结束后3个工作日内以书面方式告知甲方并做出解释。 P433

1.1.11 因托管账户中的票据被法定有权机构冻结造成结算失败的。 P434

费用甲方使用乙方提供的服务,应按照乙方规定的收费标准及方式支付相关服务费用。 P435

甲方如需继续使用乙方提供的服务,应对修订后的服务协议进行仔细阅读和重新确认。 P436

但甲方可以通过乙方有关业务部门查询协议终止日之前合理年份的账务资料。 P437

本协议自双方盖章及其法定代表人(或授权代理人)签字(或盖章)之日起生效。 P438

这段时间正是中国票据市场在经历高速发展之后的快速衰退期,监管层出台的一系列票据市场治理整顿措施和新监管政策,使原本如火如荼的票据市场急速冷却,短短几年间,市场呈现出冰火两重天的局面。 P440

中信出版集团墨菲工作室的许志女士一直给予我很多帮助,对我多部著作的出版给予支持,在此深表谢意!由于时间仓促,本书不足之处在所难免,作为写作提纲的拟定者、主要执笔人和最终定稿人,我理应承担全部文责。 P441

中国票据市场:历史回顾与未来展望[M].北京:中国金融出版社,2018.[2]钟俊。 P442

中国票据市场发展研究[M]. 上海:上海财经大学出版社,2016.[8]肖小和。 P443

票据基础理论与业务创新[M].北京:中国金融出版社,2018.[16]梁宇贤。 P444

银行票据业务荣光散尽,“辉煌”团队全部转岗[EB/OL]. 证券时报,2017.[24]张艳花。 P445

融资性票据的立法建言[J]. 浙江纺织服装职业技术学院报,2011(9).[31]肖小和,张雯,曹文峰。 P446

票据行为无因性理论清源与我国票据法修订研究[J].江西社会科学,2014(6).[38]庹政萍。 P447

票据市场发展新变化、新趋势和新思考[J]. 上海立信会计金融学院学报,2017(4).[45]肖小和。 P448

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